国盛证券-行动教育-605098-2021年业绩超预期，开课密度提升支撑后续增长-220308

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事件：公司2021年营收同增46.6%，归母净利润同增60.1%，业绩超预期。

公司发布业绩快报，2021年营收同增46.6%至5.55亿元，归母净利润同增60.1%至1.71亿元，扣非净利润同增48.6%至1.50亿元，收入及业绩表现超过我们此前预测。

主要系公司2021年4月上市后，品牌影响力提升，市场开拓及经营状况良好，组织规模扩大，培训和咨询业务订单量充裕充足所致。

2022Q1提升开课密度，课程体系持续升级迭代。

截至2021Q3，公司合同负债环比增长3.5%至7.12亿元，相较2020年末的6.41亿增长11.1%，订单充足为公司提供成长支撑。

截至2022年2月，公司核心课程《校长EMBA》和《浓缩EMBA》分别已完成第59期和第436期开班。

公司2022Q1提升经营淡季开课密度，2022年1-2月合计开设《浓缩EMBA》5期，2021年同期仅开设3期，有效降低经营季节性波动。

此外，公司携手特劳特（中国），推出特劳特〃战略定位（行动时效方案班）等新课程，丰富公司的课程体系。

公司业务体系层层递进，强化客户粘性。

基于短期/长期培训课程、小班课和管理咨询业务，公司可将对单一企业客户的服务周期延长至数年。

此外，公司自主研发SaaS平台，于2021下半年正式推出行动数字商学院，为企业提供一整套组织学习解决方案，进一步深挖客户价值。

公司营销端持续发力，销售团队加速扩容。

公司2021年上市后在营销端持续发力，销售团队加速扩容，线下渠道已覆盖全国近30个省会及经济发达城市，加强市场拓展以及对客户的触达与转化。

品牌方面，公司成功上市使得自身品牌影响力得到加强，客户的数量和质量取得提升。

此外，公司通过品牌广告投放等方式提升品牌知名度，并积极举办“企业家校长节”等活动，打造校友圈子，强化品牌形象，提升学员的转介绍及复购率。

投资建议。

公司致力于打造中小民营企业家的实效商学院，管理培训业务在研发体系、师资师资、渠道建设等方面具备核心优势，上市后实现团队扩容，品牌力进一步提升，用户粘性得到提升，一体两翼发展可期。

根据公司2021年业绩快报，我们上调公司2021年盈利预测至1.71亿元（原1.61亿元），并维持公司2022-2023年归母净利润预测2.02/2.51亿元，同增60.1%/18.0%/24.6%，现价对应PE24/21/17倍，维持“买入”评级。

风险提示：经济形势变动影响企业管理培训需求；市场竞争加剧；业务拓展过程中盈利能力不及预期；疫情复发风险。