国泰君安-微博~SW-9898.HK-2021年业绩符合预期；2022年短期承压-220308

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　　2021年第四季度微博非GAAP股东净利润同比减少8.1%至1.96亿美元。广告及营销收入为5.51亿美元，同比增21.5%，主要由于广告具有韧性的表现。增值服务收入同比增长9.2%至6,500万美元。2021年收入增长33.6%至22.57亿美元，符合我们的预期。非GAAP股东净利润达7.19亿美元，增长31.2%。
　　用户端方面，2021年12月微博月活跃用户为5.73亿，同比增10.0%但与2021年9月持平。平均日活跃用户为2.49亿，同比增10.7%和环比增0.4%。日活跃用户/月活跃用户同比上升0.3个百分点和环比上升0.2个百分点至43.5%。
　　我们预计2022-2024年微博收入分别为23.25亿美元、25.13亿美元和26.17亿美元，对应3.0%、8.1%和4.1%的同比增长。广告及营销方面，2022年总体展望预计将不那么乐观，但我们相信微博将继续投入更多资源到关键垂类。增值服务方面，我们预计2022年会同比下跌，主要由于2021年的高基数和直播业务受到监管显著影响。
　　我们维持“收集”的投资评级，但下调目标价至255.00港元。主要由于对关键垂类的积极投入所带来的增量成本以及所得税费用，我们预计利润率将有所下降。我们的目标价分别相当于11.8倍、10.3倍和9.3倍2022至2024年非GAAP市盈率。