安信证券-绝味食品-603517-定增募投扩产，强化供应链优势-210802

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■事件：公司披露《非公开发行A股股票预案》，拟募集资金不超过23.84亿元，且不超过公司总股本的30%，即不超过1.84亿股，以询价方式确定发行价格，发行对象不超过35名投资者。

假设发行价格是当前股价的80%，则测算将摊薄EPS约6-7%。

■现存产能瓶颈，定增资金主要用于扩产能16万吨。

截至2020年末，公司鲜货产能14.53万吨，2020年产量12.71万吨，产能利用率87.46%，近几年上海、江苏、广东、广西等地产能利用率常年达80%以上，部分地区超100%；公司此次募集资金将用于建设广东、江苏、广西、盘山、湖南、四川等地的卤制品加工项目，其中广东阿华为新设子公司，设计产能6.57万吨，有效补充公司华南产能缺口，其余为原有基础上新建产房或者生产线；合计新增产能16万吨，加上可转债的在建项目，预计全部达产后产能将达38万吨，相较于目前产能增160%。

截至2020年底公司开店数量1.24万家，根据规划中长期开店3万家（根据股东大会交流），开店数量增142%，此次定增募投项目一方面满足绝味主业开店需求，另一方面也有为第三方代加工提供产能支持，助力构造美食平台。

全年业绩展望向好，品牌年轻化积极推进。

受益于新店贡献、以及同店恢复，预计Q2收入向好，去年线下消费场景受到疫情影响，今年随着疫苗注射和疫情消退，横向对比其他食品公司，绝味全年业绩展望乐观；同时，公司今年持续品牌年轻化活动（例如“解鸭大礼包”）、体育营销活动，根据渠道调研，7月以来整体门店同店相比2019年已有增长，高势能门店仍有缺口。

公司将持续通过围绕消费者为核心的品牌年轻化、运营数字化举措，满足消费者多样化需求、改善消费者体验，提升同店收入，拉升品牌势能。

■投资建议：绝味的核心竞争力在于加盟商管理能力、供应链管理能力，此次定增助力公司供应链资源打造，进一步强化竞争力，推动长期战略达成。

盈利预测方面，预计公司2021-2023年收入66.76亿元、82.60亿元、100.55亿元，同比增26.5%、23.7%、21.7%，归母净利润10.44亿元、13.29亿元、17.32亿元，同比增48.91%、27.29%、30.31%，定增摊薄有限，维持“买入-A”评级。

风险提示：行业竞争加剧、公司加密开店或对同店收入有一定影响、构建美食平台进度不及预期。