东方证券-新能源汽车行业产业链行业：2月欧洲销量小幅回升，美国市场再创新高-220307

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核心观点本周看点春节因素2月造车新势力销量下滑，哪吒反超小鹏；2月欧洲市场新能源汽车销量环比小幅回升，渗透率总体放缓；工信部公示146亿元新能源汽车补贴；博世携三菱商事、蓝谷能源达成电池租赁金融合作，进军换电领域；Stellantis发布2030战略规划在华采取轻资产模式；容百科技（688005.SH）：与格林美战略合作动力电池回收等领域；欣旺达（300207.SZ）：子公司拟120亿元投建珠海30GWh动力电池项目；比亚迪（002594.SZ）：产销维持平稳，逐步开启车型完全“新能源化”锂电材料价格钴产品：电解钴（55.25万元/吨，0.00%）；四氧化三钴（41.90万元/吨，0.72%）；硫酸钴（11.8万元/吨，1.95%）；锂产品：金属锂（271.0万元/吨，6.69%）；碳酸锂（49.1万元/吨，5.82%），氢氧化锂（44.8万元/吨，7.70%）；镍产品：电解镍（18.4万元/吨，2.17%），硫酸镍（4.4万元/吨，2.34%）；中游材料：三元正极（523动力型35.7万元/吨，0.00%；622单晶型36.0万元/吨，0.00%；811单晶型38.6万元/吨，0.00%）；磷酸铁锂（15.0万元/吨，0.00%）；负极（人造石墨（310-320mAh/g）3.6万元/吨，0%；人造石墨（330-340mAh/g）5.6万元/吨，0%；人造石墨（340-360mAh/g）7.3万元/吨，0%）；隔膜（7+2μm涂覆2.6元/平，0.00%；9+3μm涂覆2.2元/平，0.00%）；电解液（铁锂型11.0万元/吨，0%；三元型11.3万元/吨，0%；六氟磷酸锂55.0万元/吨，0%）投资建议与投资标的欧洲市场新能源汽车销量总体维持稳定，随着汽车销售旺季来临，欧洲各国汽车销量在受缺芯影响后环比略有回升；大部分国家的电动车渗透率也进一步提升，高渗透率国家增速稍有放缓。

2021年是中游材料盈利最好的一年，各环节均有不同程度的提价，涨价后必然带来产能投放速度增加。

考虑各环节扩产计划及扩产速度，木桶效应仍有效，部分环节产能吃紧和技术迭代放缓可能演绎为锂电池或新能源车生产的瓶颈，成为量价齐升的潜力板块，我们预计2022隔膜和溶剂可能成为产业链里的短板。

产业链二月排产依旧景气。

根据统计，二月份受春节因素影响，产业链排产环比一月份有所下滑，主要环节环比均在5%以内，仍表现出较高的景气度，其中锂电池排产变化较小，两大龙头企业排产基本保持稳定，反映电池需求依旧旺盛；同时排产来看隔膜供需依旧紧张，尤其湿法隔膜环节主要公司排产维持不降。

整体看，1月传统车企/新势力销量超预期，叠加产业链排产淡季不淡，均为一季度奠定良好基础。

综上，中游材料关注隔膜环节恩捷股份(002812，未评级)、星源材质(300568，未评级)；建议关注溶剂环节石大胜华(603026，买入)、新宙邦(300037，未评级)；三元材料关注一体化布局核心标的华友钴业(603799，买入)，建议关注当升科技(300073，买入)。

风险提示补贴退坡，新能源汽车销售不及预期；上游原材料价格波动风险。