中信期货-贵金属策略周报：非农数据支撑贵金属，关注12月议息会议后机会-211205

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观点：本次我们对11月非农数据解读：虽有改善，但加息仍遥远，贵金属获得支撑。

美国11月非农新增就业人数21万人，大幅不及预期55万人，前值53.1万人；失业率降至4.2%，预期4.5%，前值4.6%，劳动参与率61.9%，高于前值61.8%。

分项看，非农数据不及预期主要原因是服务业复苏下降，11月新增17.5万人，少于10月53.4万人。

当前非农就业仍有391.2万人缺口，恢复前美联储的加息时点仍有极强不确定性，而工资-价格上升却对通胀预期形成支撑。

美联储加息条件依据菲利普斯曲线，目前宽松对就业仍然有效。

短期通胀、失业率此消彼长关系仍然存在。

当美国由于劳动参与率较低，实际就业仍存在缺口的条件下，美国维持宽松就依然有理由。

何况当前通胀来源多样：疫情导致工资-价格螺旋上升，能源价格高位，供应链结构扰动，通胀预期在病毒变异冲击前仍在2.5%以上。

经济短期见顶叠加通胀高位预期对贵金属产生支撑。

在美联储观望期间，工资-价格螺旋上升成为了通胀预期高位的主要原因之一。

我们认为，如果美联储维持政策一惯性，那么未来加息时点肯定在6月之后，11月的非农数据使得这一时点再次延后，且需面对新病毒导致的不确定性，贵金属因而获得支撑。

操作建议：1.通胀预期高位下，维持中长偏多思路，短期内震荡。

风险提示：1.美国释放战略原油储备；2.货币政策变化；3.变异病毒冲击。