安信证券-2022年2月信用债市场回顾：净融资回落，短久期城投债表现较优-220307

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■一级市场：信用债净融资回落，发行久期缩短。

本月（2月1日-2月28日）信用债发行824只，发行额7936.1亿元，环减43%；偿还额（含到期回售，下同）5703.8亿元，环减43%；净融资额2232.3亿元，环减43%。

2月信用债发行加权久期为1.92年，较上月缩短0.21年；加权发行成本3.14%，较上月下行28BP。

从品种来看，本月主力发行券种短融和中票发行量分别环减25%和27%，占比45%和23%，公司债发行量大幅下降，环减52%。

从期限来看，1年以内和1-3（含）年期发行规模较大，占比46%和35%。

从等级来看，AAA级仍为发行主力，占比66%。

本月地产债融资仍然偏弱，发行以国企为主。

本月地产债发行21只，发行量243.2亿元，净融资36.1亿元，仍处于历史较低水平，仅少数民企恢复发行。

城投债为净融资主力，净融资额1225.1亿元，较上月有所回落。

■二级市场：收益率集体上行，信用利差短端收窄、长端走阔。

本月信用债到期收益率明显上行，其中3Y和5Y期上行幅度最大，在20BP左右，1年期上行幅度较小，在6BP左右。

信用利差方面，3Y和5Y期各等级信用利差集体走阔，1Y期各等级信用利差被动收窄。

地产和城投本月信用利差均以收窄为主，其中1Y期城投债的市场热度较高，信用利差集体收窄10BP左右。

■评级变动：本月共有34家企业主体评级被调低。

其中房地产业14家，工业类6家；评级展望方面，本月共有47家企业主体评级展望被调低或主体评级展望为负面，其中房地产业19家，工业类8家，公用事业类1家；本月共有4家企业被列入评级观察名单，房地产业、医疗保健业各2家。

■本月部分发行人涉及债务逾期、被列入失信被执行人名单等。

地产债方面，蓝光发展新增到期未能偿还债务本息，阳光城未能及时支付境外美元债利息；城投债方面，根据公司公告，播州城投、六盘水开投、韩城城投等被纳入被执行人名单。

■风险提示：数据统计口径和处理偏差；信用风险超预期等。