万联证券-美锦能源-000723-国务院完善煤炭价格传导机制-220307

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报告关键要素:3月7日，国务院新闻办公室就“坚持稳字当头、稳中求进，推动高质量发展取得新进展”举行发布会。

国家发展改革委副主任连维良表示，引导煤炭价格保持在合理区间，完善煤、电价格传导机制。

投资要点:炼焦煤价格波动，公司高自给率应对上游风险：根据生意社监测数据，2月份炼焦煤价格月初市场均价为2665元/吨左右，月末市场均价为2555元/吨，价格下跌4.13%，价格较去年同期上涨61.54%。

随着冬奥闭幕，北京周边省市炼焦产能逐步释放或将带来新一轮的需求增长，发改委相关机制的出台有望为炼焦企业提供更为稳健的经营环境，减缓煤炭价格波动对市场的冲击。

公司现有汾西太岳、东于煤业、锦富煤业等煤矿，共计630万吨煤炭产能，现有煤矿资源可以保证公司未来三年内下游炼焦需求63%以上的自给率，能较好应对焦煤涨价的冲击。

炼焦业务产能持续扩张，量价齐升带动公司业绩增长：2020年底华盛化工置换产能、隆辉退出焦化业务后，公司炼焦产能达到715吨/年，此外内蒙古一期500万吨/年在建焦化项目预计22年年底投产，投产后产能将达1215吨/年，是21年产能的1.7倍，产能增长预期明确。

公司于2022年1月发布业绩预告披露2021年预计实现归母净利润25-30亿元，同比增长259.54-331.44%，对应EPS为0.59-0.70,21年焦炭价格维持高位，量价齐升带动公司业绩增长。

冬奥氢能成为中国名片，新业务有望迎来增长拐点：氢能在冬奥火炬、客车、城市公交等领域的应用得到国际舞台上的展现，氢能已成为我国的新名片。

目前公司重点布局的广东区域已正式我国首批氢能示范城市群，公司从制氢-加氢站-膜电极-电堆-整车全产业链布局氢能板块，在青岛、嘉兴、佛山、广州、云浮等多个城市建设氢能产业园，有望发挥全链条布局的协同效应优势。

盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023年营业收入分别为150.11/183.92/224.24亿元，净利润分别为27.70/33.64/46.40亿元，对应EPS分别为0.68/0.79/1.09元/股。

结合公司炼焦以及氢能业务的基本面，维持“增持”评级。

风险因素：焦炭价格下跌；飞驰汽车销量不及预期；膜电极订单量不及。