中航证券-策略周报：A股已具备中枢抬升的条件，全面看多港股为时尚早-211205

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核心观点：站在A股策略研究的角度，我们从来不会无差别看多：今年二月和九月两次提示顶部都得到验证。

从年初至今我们一直强调沪指可能维持以3500点为中枢，呈现上下200点左右的震荡。

但是站在当下时点，在政策底逐渐清晰的情况下，我们认为A股已经具备中枢抬升的基本条件，有可能出现一轮贝塔性质的行情打破震荡区间。

政策底领先经济底，历史上政策底一般对应着A股的底部。

明年企业利润增速或将转负，经济下行压力加大，政策底已经开始显现，逆周期调节发力迫在眉睫。

A股指数层面的整体性机会需要来自宽货币的进一步发力，近期一系列政策的出台正意味着政策底大概率已经出现，明年出现货币超发的概率高，支持A股中枢抬升。

信贷脉冲指标显示股票将迎来阶段性配置机会：信贷脉冲拐点已现，A股可能跟随震荡上行。

另一方面，港股历来是中美流动性错配的表现载体，港股与中美利差高度相关。

当下时点全面看多港股和中概股为时尚早。

美国加息预期下，中国货币政策仍然以我为主，大概率发力。

三元悖论中我国正在倾向于部分妥协中美利差和人民币汇率，中美金融周期错配将进一步显性化，中美利差或进一步收敛。

美国加息预期可能提前，一旦美联储加息出现提速，会带动美债利率上行，对新兴市场形成抽水效应。

风险提示：疫情超预期发展，通胀超预期。