浙商证券-雍禾医疗-2279.HK-跟踪点评：正式纳入港股通，毛发医疗连锁龙头发展提速-220307

《浙商证券-雍禾医疗-2279.HK-跟踪点评：正式纳入港股通，毛发医疗连锁龙头发展提速-220307（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浙商证券-雍禾医疗-2279.HK-跟踪点评：正式纳入港股通，毛发医疗连锁龙头发展提速-220307（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

报告导读公司进入港股通名单，毛发医疗连锁龙头通过扩张提速+业务延展进一步巩固优势。

投资要点公司成功进入港股通名单，流动性有望提升。

2022年3月7日，港股通新一轮调整名单正式生效，公司继被纳入恒指综合指数后成功进入港股通名单。

纳入港股通将有效提升内地投资者对公司的认知度，有望提升公司股票流动性。

毛发赛道成长空间广阔，一站式毛发医疗服务龙头优势突出。

据Frost&Sullivan，2020年中国毛发医疗市场达184亿，5年CAGR达24%，增速较快，植发渗透率及养固渗透率仅为0.2%/0.1%，预计2020-2030年植发和养固市场分别存有5-6倍/10倍成长空间。

公司在规模、机构数量、医师资源、信息化等方面均领先同业。

1）规模及机构数量：公司2020年植发/养固收入14.1/2.1亿元，截至21年底经营的53家医疗机构已经覆盖52个城市，规模和机构数量均领先同业。

2）医师资源：公司目前拥有246名注册医生和919名护士，数量超过市场第二及第三总和，且人员培养标准化、易复制、成本较低。

3）信息技术应用：公司是全国首家建立数据分析系统的民营毛发服务机构，可实时获取患者人数、手术及毛囊移植数量，有效提升运营管理效率与患者的治疗体验。

连锁扩张广度和深度并举+推进养植固一体化，公司发展有望提速。

连锁扩张：公司开店周期及投资回报期短，不超过8个月即可完成占地约2000平米的新医疗机构的开设，平均初始收支平衡期约为3个月，现金投资回收期约为14个月。

成熟院部同店增速可达18%以上。

未来公司1）一方面，加快连锁扩张步伐，拓展下沉市场。

公司的植发机构在21年底已覆盖4个一线城市、15个新一线城市、25个二线城市以及7个二线以下城市及香港。

未来3年计划主要在二线城市及以下城市新开50家机构（22年计划新增约15家），全国机构数达100家。

2）另一方面，在一线城市加密布局。

目前公司在北上广深各有一家综合性毛发医院筹备中。

多业态延展，养植固一体化：公司已形成雍禾植发+史云逊养固+发之初女性美学毛发管理+哈发达假发的一体化毛发管理体系。

其中，史云逊养发已由雍禾植发“店中店”→独立门店扩张，未来3年公司计划新增60家史云逊机构，有望和植发业务相互补充、相互引流。

盈利预测及估值：预计公司2021-2023年实现营业收入21/28/37亿元，同比增长30%/33%/31%；实现归母净利润1.1/2.1/3.1亿元，同比-31%/+84%/+49%。

当前市值对应PE分别为66/36/24倍。

公司系国内毛发医疗赛道连锁龙头，估值较同业仍有较大空间，维持“买入”评级。

风险提示：疫情反复影响营业情况；门店扩张不及预期；行业竞争加剧；医疗事故风险。