天风证券-碧桂园-2007.HK-碧桂园与招行强强联手，龙头地位日益稳固-220307

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事件：公司发布签署地产并购融资战略合作协议公告，2022年3月3日公司与招商银行签署《地产并购融资战略合作协议》，招行将授予碧桂园集团150亿元的并购融资额度，用于地产并购业务。

点评：与招行强强联手，公司整体规模有望进一步扩大3月3日，招商银行与碧桂园签署并购融资战略合作协议，授予碧桂园150亿的并购融资额度用于地产并购业务。

根据协议，业务品种包括不限于并购贷款、并购基金、资产证券化、预计基于并购相关业务需求所衍生的创新类融资产品。

我们认为此次碧桂园与招行强强联手，一方面响应政策合理发放房地产并购贷款，另一方面表明碧桂园在项目并购、扩大土地储备等方面获得支持，碧桂园整体规模或进一步扩大，行业龙头地位有望进一步稳固。

2021年位居销售榜首，龙头地位稳固公司荣登2021年克而瑞房企销售榜单榜首。

2021年公司权益销售金额5580亿元，销售面积6641万平方米；同比增速分别为-2.22%、-1.37%。

相较于百强房企年销售额同比下降4%，碧桂园下降幅度较低。

截至2022年2月，公司2022年累计权益销售金额691.2亿元、权益销售面积910万方，同比分别下降20.43%、7.33%；百强房企和TOP10销售额同比下降52.1%、50.2%；碧桂园销售表现强于行业整体。

在行业整体承压的情况下，碧桂园销售面积同比降幅仅为个位数，彰显优秀的经营能力。

多次购回优先票据，表现公司在手现金充裕3月3日，公司部分购回2023年1月到期的优先票据600万美元。

自2021年12月30日至3月3日，公司已累计购回优先票据本金总额3610万美元。

公司多次购回优先票据，表现公司在手现金充裕，具有较强风险控制能力。

投资建议：公司与招行签署并购融资战略合作协议，获150亿并购融资额度，用于地产并购业务，公司整体规模有望进一步扩大；2021年位居销售榜单首位，2022年销售表现强于行业，公司龙头地位或将继续稳固。

考虑到行业整体承压，毛利率下行，我们预测公司2021-2022年归母净利润由378亿元、424亿元下调至350亿元、361亿元，对应EPS由1.72、1.92元/股下调至1.62、1.65元/股，对应PE为3.00、2.94X；维持“买入”评级。

风险提示：房屋价格大跌、销售增速不及预期、地产并购不及预期。