中信证券-电力设备及新能源行业光伏行业观察8：短期仍有博弈，需求趋势向好-220307

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随着需求好转和排产提升，近期主流光伏组件的价格已经上涨至近1.9元/W，光伏硅料的价格上行至超过240元/公斤。

市场担心组件价格的上行会影响需求，目前来看短期博弈仍在，但受益于海外市场和国内分布式光伏市场，组件价格依然比较坚挺，且在组件价格不会出现大幅下降的预期下，预计二季度国内光伏地面电站市场也将逐步启动，需求趋势向好。

▍需求好转和排产提升，光伏产业链价格上行。

近期主流光伏组件的价格已经从前期的约1.85元/W上涨至近1.9元/W，光伏硅料的价格也从前期的220元/公斤上涨至超过240元/公斤，这主要得益于需求的好转和排产的提升。

从2021Q4到2022Q1，光伏行业经历了需求走弱去库存和需求走强加库存的过程。

2021Q4，光伏产业链价格处在高位，其中硅料价格上涨至超过260元/公斤，光伏组件价格超过2.1元/W，组件价格高位影响了终端需求，且在后续价格会出现明显下降的预期下，开发商的采购意愿也出现了明显的下降，产业链的价格和产能利用率在2021年11-12月份出现了明显的下降，而随着海外需求在1月份的逐步启动，行业产能利用率开始出现明显回升，而后产业链价格也出现了明显的回升。

市场在一定程度上会担心价格上行再次影响需求，但我们认为，短期仍有博弈，但需求趋势明显向好。

▍海外市场和国内分布式市场带动需求好转。

目前从海外市场来看，印度市场和欧洲市场需求较好，其中印度的财年在次年Q1截止且有税收政策等因素影响，2022Q1有一定程度的抢装，从海运的角度来看至少要在2022年3月中旬之前完成装船发货，才能满足印度市场的需求，这样来看组件生产就主要集中在1-2月份；欧洲市场来看，需求整体比较旺盛，在海外局势不稳定的情况下，欧洲明显加大了可再生能源的开发力度，德国将碳中和的目标时间从2050年调整到2035年，预计今年欧洲市场新增光伏装机超预期的概率依然很大。

而对于国内市场来说，在能耗双控的影响下，工商业分布式预计在2022年的建设规模将有所提升；户用光伏市场依然是重点方向。

如果组件排产以单玻组件为主，也能很好地印证我们对于上述市场带动需求边际好转的判断。

▍组件价格短期不会大幅下降的预期下，国内光伏地面电站将逐步启动。

此前部分光伏地面电站并未大规模启动的原因，除了组件价格的提升，还有预期后续硅料价格下行和组件价格下行，使得开发商的采购意愿较低。

目前来看，按照各项目规划，我们预计2022年底硅料产能将达130万吨，但实际有效产量估计接近80万吨，在全年新增光伏装机超210GW、组件排产达250-260GW的预期下，硅料依然处于紧平衡状态，光伏硅料价格短期很难出现大幅下降，这使得光伏组件的价格短期内也很难大幅降低，在这样的预期下，我们预计国内部分光伏地面电站有望在2022Q2逐步启动，这个情况后续有望从双玻组件的排产中获得印证。

▍政策支持，技术进步，光伏行业长期发展明确。

我们预计2022年全球光伏新增装机有望达210GW以上，同比增长超过30%，且需求节奏有望逐级改善。

其中国内风光大基地和“整县光伏”等项目加快推进，国内风光基地一期项目批复规模约100GW，工商业分布式光伏和户用光伏快速增长；海外市场在后疫情时代和电价上涨的趋势下需求强势复苏，其中欧洲市场和美国市场依然是装机的主力，欧洲市场装机有望持续超过30GW；在政策鼓励和成本下降的趋势下，印度、拉美等其他第三世界国家的市场也占据重要位置。

政策支持和技术进步持续推动行业快速发展。

▍风险因素：新增装机不及预期；硅料、组件成本下降不及预期。

▍投资策略。

在政策的支持下，“双碳”目标发展明确，有序推进。

光伏行业虽然短期受到原材料价格高位的影响，但是装机增长明确，2022Q2国内光伏地面电站料将逐步启动。

在需求逐步向好的情况下，我们推荐隆基股份、通威股份、福斯特、禾迈股份、固德威、锦浪科技等。