安信证券-健友股份-603707-实现注射剂国际化布局，21H1业绩持续高成长-210803

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■事件：2021年8月2日，公司发布2021年半年度报告，2021H1公司实现营收17.51亿元，同比增长25.47%；实现归母净利润5.56亿元，同比增长36.00%，业绩增长超预期。

■2021H1归母净利润同比增长36.00%，业绩增长超预期营收端，2021H1公司实现营收17.51亿元，同比增长25.47%。

其中，国际制剂业务方面，公司已拥有20多个注射剂药品批件，2021H1美国当地医药研发销售控股子公司Meitheal实现营收超过7000万美元，同比增长超过60%；国内低分子肝素业务方面，2021H1实现销量1300万支，同比增长超过30%；肝素原料药方面，得益于公司出色的战略性库存管理策略和原料药稳步提价，收入和毛利率均稳步提升。

利润端，2021H1公司实现归母净利润5.56亿元，同比增长36.00%。

其中，2021Q2公司实现归母净利润2.83亿元，同比增长38.49%，2021Q2公司业绩环比提速且超预期增长。

■2021H1整体毛利率为57.47%（-2.79pct.），期间费用率为20.81%（-6.13pct.）2021H1公司整体毛利率为57.47%，同比下降2.79pct.；期间费用率为20.81%，同比下降6.13pct.。

其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为13.01%（-1.33pct.）、2.56%（-1.83pct.）、5.47%（-1.36pct.）、-0.24%（-1.61pct.）。

■实现注射剂国际化布局，注射剂出口业务有望持续快速增长公司近年以年均10个产品的速度申报获批ANDA，目前已获批件的注射剂药品达20多个，公司逐步构建覆盖心血管、神经类、麻醉、抗肿瘤等领域的高附加值无菌注射剂产品管线。

借助控股子公司Meitheal在美国当地强大的销售推广能力，注射剂出口业务有望持续快速增长。

■投资建议：预计公司2021年-2023年归母净利润分别为10.83亿元、14.41亿元、19.10亿元，分别同比增长34.4%、33.0%、32.5%。

给予买入-A的投资评级。

■风险提示：原料药降价风险、制剂销售不达预期风险、研发进展不达预期风险、汇兑损益等。