中银国际-首旅酒店-600258-拓店速度有望保持，降本增效把握复苏-220306

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[Table_Summary]公司发布2021年年度业绩快报，公司2021年实现营收61.53亿元，同比增长16.49%，实现营业利润0.04亿元，较去年同期增加5.72亿元，实现归母净利润0.56亿元，较去年同期增加5.52亿元。

公司整体经营情况较2020年实现大幅好转，快速实现扭亏为盈。

支撑评级的要点Q4业绩短期波动，未来复苏趋势不改。

2021年实现营收61.53亿元，yoy+16.49%；实现归母净利润0.56亿元，同比+5.52亿元。

单季度拆分看，Q4预计实现营收14.27亿元，同比-16.35%，环比-9.80%；实现归母净利润-0.69亿元，同比-217%，环比-215%。

Q2疫情缓和对于业绩拉动效果明显，公司业务覆盖北京、苏浙皖、津鲁冀、珠三角等全国多地，而Q4以来的散发恰为业绩短暂承压的主要原因，在疫情好转下，公司地域分散附加的抗风险能力有望随散发收拢逐步体现，有望继续迎来复苏升浪。

加速拓店完成目标，规模优势有望彰显。

全年共开店1,418家，较去年同期增长约56%，Q4开店585家，开店速度与规模创下新高，其中轻管理酒店为扩张主力。

截至2021年底，公司酒店数量达到5,916家，较2020末增长20.9%。

RevPAR较2020年上升20.2%，推算得较2019恢复至75%。

扩张步伐与经营效益兼顾为公司规模优势的进一步体现带来较强保障。

多措并举挖掘增量，提升整体竞争力。

值得注意的是，疫情加速酒店洗牌和升级过程，快速扩张及连锁化率提升为行业整体发展趋势，而过去一年来看，公司Q3升级会员体系挖掘私域流量，10月首旅安诺正式运行增强高端布局，22年3月战略投资优地科技加速智慧化酒店发展，公司从数字化、高端化、精细化多面夯实实力，未来有望规避同质化竞争。

估值公司抓住行业复苏的机遇并加强管理，实现快速扭亏为盈，预计公司未来逆市拓店规模再提速，由于局部散发疫情仍对酒店正常经营造成冲击，我们保持谨慎乐观，调整公司21-23年EPS为0.06/0.82/1.14，对应市盈率分别为492.8/33.8/24.2倍，维持买入评级。

评级面临的主要风险区域经济恢复结构性差异，同业渠道及品牌竞争，新冠疫情反复风险。