中泰证券-富满电子-300671-量价齐升，周期及成长兼具-210803

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投资要点事件：2021年08月02日晚公司发布2021年半年度,其中上半年营收为8.51亿，同比增加239%；归母净利润为3.16亿，同比增加1191%。

点评如下：LED&快充等新品投产叠加涨价推动Q2营收、毛利率、业绩持续高增。

公司2021年半年度,其中上半年营收为8.51亿，同比增加239%；归母净利润为3.16亿，同比增加1191%，分业务看led驱动营收同比增加345%，电源管理芯片同比增加167%，MOSFET芯片同比增加96%；营收和利润大幅增加主要受公司LED显示驱动、快充等新品以及持续涨价推动销售额、毛利率迎来共振，如公司毛利率综合角度为51.99%，同比增加27.27个百分点，分业务看led驱动芯片毛利率53%，、同比增加34个百分点，电源管理毛利率53.5%，同比增加22个百分点，MOSFET芯片毛利率为42.33%，同比增加20.79个百分点，公司毛利率弹性较高充分说明公司受益晶圆供需紧张的弹性，另外根据公司公告，公司部分产品工艺已有8寸迁移到12寸，同时报告期公司为锁定产能向晶圆厂预定1.14亿贷款，预计当下产能紧张下晶圆产能扩张有利于满足未来1-2年需求。

短看LED驱动等涨价，长期看miniled、快充、射频、毫米波等放量。

中短期展望下半年我们预计led显示景气度持续紧张，需求端此前《红周刊》报道led显示龙头利亚德2021年上半年新签订单创历史新高，供给端通过产业链调研，Q3晶圆产能主要集中于单价高的汽车电子、MCU等，驱动芯片仍然偏紧，我们看好富满电子受益产能增加以及在木林森、洲明等优质客户推广持续带来量价齐升。

另外公司2021年上半年推出的miniled驱动芯片、支持多协议的PD芯片、65wACDC等价值量较高芯片供不应求，同时推出的射频开关以及小家电mcu、USB接口芯片、毫米波雷达芯片有望带来长期增长点。

盈利预测：基于公司半年报毛利率等靓丽，我们上调公司2021/2022年营收分别为22.68、30.42亿元（此前为20.82/30.29亿元）；归母净利润10.91、12.15亿元（此前为9.06、11.48亿元），同比分别增长986%、11%，对应2021/2022PE分别为28/25，我们看好公司受益小间距&Miniled显示驱动量价齐升、快充升级以及Mosfet涨价等多业务景气共振，同时2021年起射频等新业务规模化放量迎长期成长，维持“买入”评级。

风险提示：产能扩张不及预期，涨价不及预期，5G射频等不及预期。