东吴证券-健帆生物-300529-2021年中报点评：业绩符合我们预期，人工肝等领域推广卓有成效-210803

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投资要点事件：2021H1实现营业收入11.9亿元，同比增长36.6%；实现归母净利润6.2亿元，同比增长40.7%；实现扣非后归母净利润5.8亿元，同比增长40.3%,业绩符合我们预期。

单季度业绩继续快速增长，经营性现金流大幅增长：分季度看，2021Q2公司实现营业收入6.1亿元，同比增长24.2%；实现归母净利润3.4亿元，同比增长31.5%，业绩继续保持快速增长。

2021年上半年公司销售费用为2.2亿元，同比增长28.2%，销售费用率为18.46%，同比下降1.2个百分点；管理费用为4678万元，同比减少6.3%，管理费用率为3.94%，同比下降1.8个百分点。

2021H1经营性现金流为4.9亿元，同比增长44.9%。

新领域推广卓有成效，海外收入加速增长：2021H1公司核心产品血液灌流器实现收入10.5亿元，同比增长32.9%，其中尿毒症领域系列产品（HA130、HA80、HA100、HA150、KHA80、KHA200）实现销售收入8亿元，同比增长25.61%，危重症领域产品（HA330、HA380）实现收入6571万元，同比增长50%，其中用于国内危重症领域的HA380实现收入1817万元，同比增长1158%。

2021H1公司血浆胆红素吸附器产品（BS330及BS80）实现销售收入6154万元，同比增长83%，人工肝相关产品（BS330、HA330-II、血浆分离器）实现收入1.2亿元，同比增长91%。

此外，2021H1DX-10血液净化机实现收入2673万元，同比增长162.4%；血液透析粉液产品实现销售收入为2101.8万元，同比增长71.7%。

截止目前公司产品实现了海外78个国家的销售，2021H1实现销售收入5908万元，同比增长233.7%，海外业务增长提速。

持续加大研发投入，为中长期成长奠定基础：2021H1公司研发费用为5117万元，同比增长65.6%，公司坚持对新产品开发和技术创新的持续投入，重点研究开发炎症介质、免疫、胆红素、内毒素、降血脂、体外循环动力类器械等系列产品。

2021年至今，公司新获批四个产品：细胞因子吸附柱、一次性使用血液透析管路、红外线治疗仪YH01、红外线治疗仪YH02，其中，细胞因子吸附柱是为一次性使用的全血灌流吸附柱，是公司专门研发用于降低脓毒症患者的炎症早期或细胞因子风暴期以IL-6为代表的细胞因子水平的产品，为脓毒症患者提供了新的治疗手段，填补了国内细胞因子清除类血液净化产品的空白。

盈利预测与投资评级：暂不考虑股权激励费用影响，我们维持2021-2023年归母净利润预测为12/16.24/21.94亿元，当前市值对应2021-2023年PE分别为46/34/25倍，维持“买入”评级。

风险提示：产品放量不及预期的风险，产品质量和医疗事故的风险等。