东吴证券-绝味食品-603517-事件点评报告：定增扩充产能，利好长远发展-210803

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事件：公司发布定增公告，拟以非公开发行方式向不超过35名特定投资者发行不超过1.84亿股（不超过发行前总股本30%），募集资金总额不超过23.84亿元，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%，募集资金扣除发行费用后拟投入生产基地新建及扩产项目。

投资要点：定增突破瓶颈，提升强势地区产能。

公司此次定增募集资金主要投入广东阿华/江苏阿惠/广西阿秀/盘山阿妙/湖南阿瑞/四川阿宁年产6.57/3/2.5/1.3/1/1.63万吨卤制肉制品及副产品加工建设项目中，拟使用募集资金投资额分别为8.63/5.18/4.44/2.46/1.62/1.52亿元，合计23.84亿元。

公司现有21个生产基地（含2家在建），鲜货产能14.53万吨（至20年），产能利用率为87.46%，部分地区甚至超过100%，现有产能趋于饱和。

本次定增围绕公司主业，目的在于突破产能瓶颈,且项目集中在公司强势地区更加利于强势地区产能提升。

本次募投产能建设周期基本在30-36个月，我们预计江苏工厂未来大部分产能用于代工。

我们预计此次摊薄有限，按照近期股价八折计算，摊薄比例约5%。

门店拓展顺利，同店恢复良好，疫情影响有限。

近期跟踪，H1新开门店进展顺利，同店6月底基本恢复19年水平，交通枢纽仍有缺口，其他渠道有正增长；7月份单店经营情况良好，主要源于品牌势能提升，体育营销生效，疫情管控有序背景下部分门店（南京、广东）受影响不大；爆鸭脖等新品反馈较好，对单店带来较大提升。

南方市场扎实有待下沉，北方市场潜力尚待挖掘，品牌势能提升，新品不断拓展以提升单店背景下，绝味发展空间较大。

盈利预测与投资评级：Q3步入旺季，预计公司经营加速，中长期看股权激励护航、定增扩充主业产能下企业发展空间较大，市占率、竞争力有望持续加强，行业龙头地位将进一步得到强化。

我们维持21-23年EPS预测为1.69/2.20/2.73元（暂不考虑摊薄影响），当前股价对应PE分别为42/33/26倍，维持目标价110元，对应22年50倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧，食品安全风险，销售不达预期等。