信达证券-金蝶国际-0268.HK-深度报告：璀璨于“星空”“苍穹”下远望-220304

《信达证券-金蝶国际-0268.HK-深度报告：璀璨于“星空”“苍穹”下远望-220304（42页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《信达证券-金蝶国际-0268.HK-深度报告：璀璨于“星空”“苍穹”下远望-220304（42页）.pdf（42页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

云ERP龙头企业，云转型彻底，成长空间不断拓宽。

公司始于1993年，以财务软件起家,连续16年稳居中国成长型企业应用软件市占率第一，连续四年获企业级云ERP、财务SaaS市场市占率第一，是云ERP龙头企业。

公司12年开启云转型，云业务布局逐渐完善，核心产品不断打磨优化，大客户市场开拓顺利，成长空间不断拓宽。

数字化转型+信创共振，大客户市场渗透不断加速，行业格局重塑进行时。

十四五期间，《“十四五”软件和信息技术服务业发展规划》、《“十四五”信息化和工业化深度融合发展规划》、《“十四五”数字经济发展规划》等多项政策定基调，明确十四五期间数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%，软件和信息技术规模将达14万亿，数字化转型已成大势所趋，行业有望维持高景气。

伴随着信创的深入推进和央国企数字化转型深入，公司大客户市场将迎来新机遇。

公司苍穹+星瀚产品持续打磨，标杆项目逐步落地，大客户市场逐步发力，有望核心受益行业增长红利。

企业上云加速，中小客户订阅持续增长。

人工就业成本快速增长，企业利用数字化降本升级成必然选择，我国中小企业庞大，SaaS在企业级软件市场中渗透率快速上行、云订阅快速增长成趋势。

与传统ERP相比，云ERP在成本及费用、数据信息安全、服务快速响应、部署与实施等方面具有显著优势。

公司作为云ERP龙头企业，针对中型企业市场推出星空云，针对小微市场推出星辰云、精斗云等产品，在中小市场订阅渗透持续提高，ARR增速明显，中小客户竞争力稳步提升，有望在庞大中小企业加速上云背景下受益，预计星空云、小微财务云订阅收入稳步提升，为公司战略和发展持续造血。

首次覆盖，给与“买入”评级。

我们认为，公司作为云ERP龙头，云转型成效显著，有望充分受益数字化转型+信创+上云加速趋势。

预计2021-2023年EPS分别为-0.08/-0.07/-0.01元。

风险提示：1.大客户市场进展不及预期；2.市场竞争加剧；3.云转型不及预。