国盛证券-传媒行业周报：爱奇艺2022年目标盈亏平衡，字节加码VR建设-220306

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投资聚焦：本周中信一级传媒板块下跌0.4%，受外环境影响整体市场情绪较为低迷。

从全年行情来看，我们认为元宇宙行业景气度无虞，对标海外，全球元宇宙产业发展不断加速，元宇宙投资将能够落实到企业财报，建议重点关注。

此外，在外环境波动性较大的情况下建议关注防御性板块出版。

传媒板块在经历多年密集政策影响后，估值优势明显，元宇宙等新产业趋势有望带来边际业务增量，基本面长期向好的个股已经到了中期配置角度的较好价格位置。

游戏板块重点关注三七互娱、完美世界、吉比特、紫天科技；视频板块推荐芒果超媒、快手、星期六；潮玩领域推荐泡泡玛特；元宇宙板块重点关注视觉中国、华扬联众、风语筑、蓝色光标、三人行。

长视频：爱奇艺发布Q4财报，目标22年Non-GAAP运营盈亏平衡。

21Q4公司实现营收73.89亿元（YoY-0.9%，QoQ-2.6%），其中广告收入16.64亿元（YoY-10.5%，QoQ+0.3%），会员收入41.21亿元（YoY+7.4%，QoQ-3.9%），会员收入增长主要得益于ARPPU值的提升，21Q4会员月平均收入14.16元（YoY+13.7%）。

内容成本与销售管理费用下滑驱动运营亏损收窄，21Q4内容成本/营收为66.3%（YoY-2.1pct），销售管理费用率14.8%（YoY-2.9pct）。

2022年管理层目标全年Non-GAAP运营盈亏平衡，并尽快实现单季度Non-GAAP运营盈亏平衡。

我们认为，爱奇艺通过组织架构调整、会员费提价，叠加前期演员成本下滑的逐步兑现，降本增效成效初显。

当下长视频平台竞争趋缓，未来战略重心将聚焦盈利能力的改善与经营效率的提升。

游戏：2021年韩国手游创收57.2亿美元（SensorTower，YoY+6.5%），其中RPG手游收入占比66%。

韩国为中国手游研发商出海的重要地区，2021年共33款中国手游入围韩国畅销榜TOP100，合计收入9.8亿美元占比22.3%。

其中，三七互娱《云上城之歌》《叫我大掌柜》分别位列第7/14位，掌趣科技《一拳超人》位列第8位。

元宇宙：1）字节跳动加码建设VR生态。

根据《晚点LatePost》报道，宋秉华、吴作敏等多位抖音内容负责人即将转岗至Pico，Pico团队人数已从2021年9月的200人上升至300余人。

此外，高通与字节跳动宣布合作，将就硬件设备、软件平台和开发者工具开发方面进行合作，共建XR生态。

我们认为，当前国内消费级VR处于早期发展阶段，内容层面与海外仍存在较大差距。

由于硬件渗透率不高，VR内容端从业者无法从消费者侧获取收益以形成正向循环，因此在此路径中硬件大厂的投入尤为重要。

当下字节跳动加码建设VR生态，腾讯收购黑鲨手机并组建VR团队，网易亦发力VR内容端应用，大厂牵头下国内VR生态有望实现加速发展。

2）SE与区块链游戏SandBox达成合作。

SquareEnix游戏开发商将旗下《DungeonSiege》引入自己的虚拟世界中，为玩家提供交互式的RPG体验。

区块链游戏TheSandbox估值已达到50亿美元，目前MAU超过100万人，此前已与育碧、SM娱乐集团等多家公司达成合作共建“Play2Create”元宇宙生态。

潮玩盲盒：易观分析发布《2021年中国收藏玩具行业市场洞察分析》。

易观预计2025年中国收藏玩具规模突破1500亿（2019年为280亿），核心消费群体突破1亿人（2019年为3000万），泛收藏玩具消费人群3.6亿人，预计增量主要系年龄、地域圈层扩容贡献。

手办（67.37%）、盲盒（60.88%）、拼装积木（60.11%）为中度玩家过去1年最常消费的TOP3品类，其中盲盒品类人均年消费额1581元。

决策因素角度，外观设计、价格、品牌为收藏玩具玩家关注的主要方面。

风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险，疫情影响超预期风险。