中信证券-酒类行业周跟踪：啤酒表现靓丽，白酒持续调整-220306

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本周白酒板块下跌2.7%（跑输万得全A指数1.4pcts），主要系市场对白酒需求波动担忧加剧以及市场系统性因素影响。

我们认为，白酒动销淡季的短期数据波动对景气波动的代表性不强。

前瞻去看，稳增长政策方向下，消费需求向上传导、景气回升可期。

白酒作为消费景气的代表性赛道，同样具备向好基础。

推荐上，考虑到基本面稳健性、抗周期性和定价权优势，继续建议配置高端白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖；地产酒及次高端酒建议关注边际变化，推荐山西汾酒、洋河股份等。

啤酒1、2月景气较高，虽有成本上涨的潜在影响，但原材料锁价、提价传导等措施有望有效对冲，重申配置建议。

▍白酒：短期需求担忧加剧，白酒持续调整。

本周中信白酒指数下跌2.7%，跑输万得全A指数1.4pcts，主要系市场对白酒需求波动担忧加剧以及市场系统性因素影响。

五粮液（-7.41%）、泸州老窖（-5.59%）等公司跌幅较多，主要系市场担忧动销淡季期间普五和国窖1573批价上行压力。

2022年初至今白酒板块累计下跌14.4%，跑输万得全A指数6.03pcts；我们认为，近期白酒板块持续回调已经释放较多悲观情绪，酒企正常的回款节奏亦对大部分公司1季度业绩提供支撑。

短期的需求波动对行业长期向好的发展并不具备趋势性，未来稳增长政策方向下消费企稳可期，作为消费龙头板块，白酒有望维持配置价值。

▍啤酒：行业迎来开门红，成本目前总体可控。

本周中信啤酒指数上涨2.5%，跑赢万得全A指数3.8pcts，主要受益1、2月较高的行业景气度。

在21Q4较低基数和高端化带来的铺货效应下，22Q1龙头整体预计都会有较为强劲的表现。

分公司看，①青岛啤酒：我们预计公司1、2月实现高单位数增长，纯生换装成功品牌力夯实。

综合判断，22Q1收入增幅8%-15%。

②华润啤酒：我们预计公司在1、2月中低单位数增长，公司正逐步调整包括浙江等多个基地市场6元以下产品价格。

综合判断，预计22Q1收入高单位数以上增长。

③重庆啤酒：公司1、2月预计双位数增长表现。

成本方面，我们保持高单位数增长的预测。

其中，大麦基本完成锁价、总体可控，铝材有一定上涨压力，预计幅度在20%-40%。

▍本周酒类行业重点信息动态跟踪：散飞&普五批价略有回落；洋河回款表现靓丽。

茅台3月配额陆续到货，散飞&普五批价略有回落。

本周散/箱茅批价2755/3130元，价格均环比回落20-30元，新品1935批价1575元、环比下滑约100元，主要系近期普飞、精品、生肖、1935等陆续到货，同时加大1935品鉴会等宣传力度。

普五批价970元左右、环比回落5-10元，预计整体发货至全年合同量的35%、其中年后约5%。

国窖1573批价920-930元、环比基本持平，部分地区3月配额已开始逐步执行。

本周剑南春批价约395-400元，环比变化不大。

洋河股份：回款靓丽，开门红可期。

2022年1-2月，我们预计洋河完成销售考核任务约240亿元，占全年考核目标的55%-60%，考虑到折扣折让力度持续收缩，我们预计1-2月公司实际回款占全年60%以上。

▍风险因素：政策变化；消费需求不及预期；竞争加剧；出现食品安全问题。

▍投资建议：因市场对短期需求波动担忧加剧及市场系统性调整影响，本周白酒板块继续调整。

我们认为，白酒动销淡季的短期数据波动对景气波动的代表性不强。

前瞻去看，稳增长政策方向下，消费需求向上传导、景气回升可期。

白酒作为消费景气的代表性赛道，同样具备向好基础。

继续推荐高端白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖；地产酒及次高端酒建议关注边际变化，推荐山西汾酒、洋河股份等。

啤酒1、2月景气较高，虽有成本上涨的潜在影响，但原材料锁价、提价传导等措施有望有效对冲，重申配置建议。