信达证券-食品饮料行业周报：徽酒趋势观察，价位升级、香型多元、产品周期与品牌势能-220306

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安徽白酒消费价位提升明显，长期也将进一步提升。

白酒消费具有典型的社交属性，面子文化让喝酒的价位如同打红包一样“只升不降”。

据我们观察，目前在安徽参加婚礼随份子普遍要打到300-500元水平，放在十年前还可以的200元份子如今已拿不出手。

古井于2008年推出百元价位的古5并不畅销，随后2009年推出70元价位的献礼版迎合了当时的市场需求，如今位于200元价位带的古8超过古5成了更畅销的产品，古8价位以下4瓶一箱的包装走亲访友更为合适，地方特色尽显。

这些迹象都反映了安徽白酒消费价位的持续提升。

古井在350-600元价位的古16、古20消费量持续提升。

迎驾洞藏经过多年的市场培育后于2021年开始起势，洞6、洞9增速很快。

曾经一县一酒厂的地方品牌，更多因价位升级的失败而逐步失去竞争力。

全国名酒走进安徽，次高端价位消费开始香型多元化。

让我们惊讶的是，大部分安徽的消费者经过多年低度、柔和的酒质消费后，对川酒凛冽的口感不完全适应，我们对酒质成为竞争优势的观点需要修正。

白酒最核心的竞争优势是品牌和营销，喝的是价格，而口感的东西在很长一段时间、在局部市场，更多来自强势品牌通过营销的市场培育。

2020年之后，安徽白酒消费在400元以上出现明显需求，剑南春经过十年的培育成为超10亿的大单品，水井坊、酒鬼酒、郎酒、习酒、舍得等名酒开始有一定市场。

虽然目前来看，徽派浓香依然是绝对主流，但川派浓香、馥郁香、酱香等香型也将有一定发展空间。

伴随消费价位进入400元以上，高度酒更受欢迎。

我们看到古井在古16、古20的消费中，高度酒明显占大头，而古8以下仍以低度为主。

白酒的成香来自自然发酵中的酸脂类物质，这些物质溶于酒精而不溶于水，因此降度也会将部分香味物质析出。

安徽饮酒量大，有“炸雷子”（用壶喝）的习惯，因此低度酒更受欢迎。

但高端消费人群无论从追求香味物质的角度，还是茅五长期的高度酒培育角度，都更喜欢饮用高度酒。

因此，一旦进入次高端价位，香味更加丰满协调的酒质将更受欢迎，度数更高，香型多元。

古井出了“烤麦香”的年三十，金种子出了兼具芝香特色的“馥合香”，符合这一趋势。

徽酒做市场名不虚传，名酒营销滞后，次高端市场做大的同时，古井有机会获得更大份额。

徽酒以营销见长，人海战术、直控终端、渠道拦截是关键词，但品牌文章做的相对少，当然这也有一部分历史原因，比如迎驾贡酒并非历史名酒，而收入规模超很多名酒，实属难得。

近年古井高举高打的动作让品牌势能提升较快，加上老八大基因，在名酒次高端价位的竞争中更为强势。

剑南春培育十年，凭借强大的品牌基因在礼品和婚宴市场有一席之地，终端网点动销较快，渠道盈利以量取胜。

部分政务消费会因低调而回避剑南春，而选择古井，也反映了古井在地方日常消费的品牌优势。

除剑南春外，我们能明显感受到其他次高端名酒品牌的影响力不足。

徽酒产品生命周期明显，对经营的要求更高。

白酒产品生命周期长短的决定性因素是品牌。

产品导入期，渠道利润率高但动销慢，渠道推力不强；进入成长期，渠道利润率下降但动销快，渠道推力增强；进入成熟期，渠道利润率低而产品老化，营销重心转移，渠道推力下降。

由于白酒的价格竞争向上，厂价不能向下调整，所以渠道利润一定会随着产品的畅销而变薄。

我们看到迎驾在六安、寿县等市场体量较大，终端利润与古井相差不大，但在合肥市场还比古井要高。

要打破产品周期的“怪圈”，唯有提升品牌势能。

比如，虽然全国名酒的部分大单品渠道利润率薄，但依旧凭借强品牌势能带来很快的自然动销，对渠道而言，既可引流，也有利润。

目前，古井的快速动销的决定因素中，产品势能向品牌势能转化明显，迎驾的快速动销更多还处在产品势能之中。

行业投资策略：推荐贵州茅台、五粮液、舍得酒业、山西汾酒、酒鬼酒、古井贡酒、伊利股份、绝味食品、安井食品、甘源食品、安琪酵母、盐津铺子等。

风险因素：疫情反复、食品安全问题。