国金证券-金属材料行业研究锂系列深度（七）：需求对价格敏感度几何？-220306

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行业观点锂主要四大下游为：动力电池、消费电池、储能电池、传统工业。

动力电池锂成本占比8%，22年需求基本满足锂价上涨到50万/吨，磷酸铁锂整车、三元整车、电动自行车、电动工具中锂成本占比分别为8.42%、7.89%、6%、2.44%。

锂价每涨10万，磷酸铁锂整车成本上升3807元，锂成本占比涨1.7%；三元整车成本上升5363元，锂成本占比涨1.6%；电动自行车、电动工具锂成本占比分别涨1.2%、0.5%。

根据国金电新组观点，电动车已经进入C端自发需求驱动，近期市场担忧的补贴退坡、上游涨价等因素预计对22年终端影响不大。

预计22年全球新能源车产量1000万辆，按照22年供给70万吨LCE，剔除掉其他领域锂用量，预计仍可满足900-1000万辆新能源车需求。

消费电池锂成本占比不到1%，基本不受影响锂价上涨到50万/吨，4G/5G手机、笔记本电脑、平板电脑等3C产品中锂成本占比分别为0.29%/0.14%、0.3%、0.23%。

锂价每涨10万对应其成本占比抬升不到0.1%。

锂价上涨对3C产品价格、需求基本没有影响。

储能电池对价格敏感度高，后续影响需观察锂价上涨到50万/吨，5G宏基站、便携式储能中锂成本占比分别为7.93%、9.79%。

锂价每涨10万，锂成本占比分别涨1.6%、2%。

储能企业普遍对价格敏感度高，但行业处于快速成长期，市场空间大，企业参与程度较高，目前需求占比较低，后续涨价影响和传导途径仍需观察。

传统工业需求刚性强，部分无法替代，预计最多影响3万吨LCE锂价上涨到50万/吨，玻璃、日用/建筑陶瓷、锂基润滑脂中锂成本占比分别为10.78%、0.06%/0.6%、32.5%。

玻璃工业品需求受涨价影响较大，除了微晶玻璃等必须用锂外，其他品种减产可能性大；陶瓷锂成本占比不足1%，影响有限；锂基润滑脂在锂价50万/吨对应锂成本占比超过30%，但皂基替换难度较大，锂基仍占据主导地位，不易减产。

预计锂价上涨最多影响3万吨传统部分需求。

投资建议&投资标的重点看好有资源有加工产能且未来有成长性的公司，龙头天齐锂业、赣峰锂业，弹性标的永兴材料、盛新锂能、科达制造等。

风险提示高价格反噬需求，电车等下游需求不达预期等；锂公司产量释放不达预期，导致业绩的不达预期；锂盐价格后期走势不确定性加大。