信达证券-高增长和低赤字目标组合的政策含义-220306

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总理在政府工作报告中提出了经济增长、赤字安排、新增就业等一系列重要目标。

新的政策组合趋于明朗，释放了哪些重要信号？政府工作报告确立了高增长和低赤字的目标组合。

政府工作报告将GDP目标定为5.5%左右，体现了坚定信心、主动作为的政策态度。

2021年中国经济供需两端均受到冲击，实际增长低于潜在增速，2022年若能回到潜在增速，那么实际增长就应在5.5%左右。

财政赤字率目标定为2.8%左右，比去年下调0.4个百分点。

考虑到特定国有金融机构和专营机构依法上缴近年结存的利润、调入预算稳定调节基金等，支出规模比去年扩大2万亿元以上，可用财力明显增加。

2022年，支出规模将达到26.63万亿元以上，同比增长8.1%以上，积极财政政策力度较去年明显增大。

但为了实现5.5%的GDP增速（名义增速可能为9%左右），还需要其他政策协同发力。

宽信用、降税费、稳地产共同发力稳增长。

明确提出“扩大新增贷款规模”，我们预计全年新增信贷可能较去年多增2.5万亿元左右，社融增速将达到11%以上，高点可能出现在今年10月份，今年前三季度都有望处于信用扩张期。

提出“发挥好政策性、开发性金融作用”，这一表述是近年来首次提出，表明今年政策性和开发性金融机构可能成为信贷发力的重要抓手。

实施新的组合式税费支持政策，减税和退税并举，预计全年退税减税约2.5万亿元，其中留抵退税约1.5万亿元。

提出“多措并举稳定外贸加快出口退税进度，帮助外贸企业稳订单稳生产”，有利于为出口提供更多支持，延续出口景气。

实现5.5%的GDP增速目标，稳地产是前提，报告对房地产政策突出一个“稳”字，强调稳地价、稳房价、稳预期，房地产可能成为最大的超预期所在。

其他重要看点：取消了单年度的能耗强度目标，“能耗双控”下的限电限产成为历史。

关注“设立金融稳定保障基金”和“完善民营企业债券融资机制”。

风险因素：新冠病毒变异导致疫苗失效；国内政策超预期等。