东吴证券-百度集团~SW-9888.HK-2021年业绩快报点评：智能云助力业绩增长，AI转型初见成效-220305

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投资要点2021年全年百度营收1245亿元，同比增长16%，其中核心业务营收952亿元，同比增长21%。

2021年，归属百度的净利润为102亿元。

非公认会计准则下，归属百度的净利润为188亿元。

非公认会计准则下归属百度核心的净利润为213亿元，略低于我们之前的预期，主要由于宏观环境对百度广告收入的影响所致。

百度智能云业务持续发力，四季度营收占核心业务营收的26%，与去年相比提高了8%，AI转型初见成效。

智能云业务对百度非广告营收增长具有明显的拉动作用。

百度智能云四季度营收52亿元，同比增长60%，2021年实现全年总营收151亿元，同比增长64%。

在工业领域，百度智能云陆续与重庆两江新区、广州白云区、江苏常熟、浙江桐乡签约落地，建设“AI+工业互联网基地”。

在工业质检领域，百度智能云市场份额第一，已经与3C、汽车、装备制造、钢铁、化工、水务等超过18个行业的300多家企业建立合作。

在能源领域，百度智能云还与国家电网、南方电网、华能集团、国家电投等能源央企达成合作。

自2020年以来，国家电网一直在使用百度智能云服务，如通过智能巡检及时发现风险，以确保持续的电力供应。

在智慧城市领域，百度智能云结合当地城市治理的实际痛点与诉求，将AI赋能城市管理和建设的成熟经验快速复制、拓展到全国各地。

智能驾驶版图持续扩大，L2+L4两块业务商业化加速。

面向公众开放的L4级Robotaxi萝卜快跑已经覆盖了北京、广州、重庆和上海等区域，并且从2021年11月起开始实施商业化收费，目前提供服务的车辆总计约100多辆车，整体规模还在开不断增长中；在L2级别的辅助驾驶系统ASD方面，除威马和长城外，比亚迪也选择百度的系统，这将为百度带来新的收入增长空间。

盈利预测与投资评级：由于广告业务受宏观环境影响以及投资损失，我们下调2022年归母净利润预测为140亿元（此前为149亿元），随着智能云以及智能驾驶板块的崛起，我们预计2023~2024年归母净利润迎来快速增长，达到207/334亿元，对应2022-2024年EPS为5.03/7.45/12.00元（此前为5.27/7.57/12.05元）。

当前市值对应2022-2024年PE为24.43/16.50/10.24倍，维持“买入”评级。

风险提示：国家政策风险：政府减少对自动驾驶领域的扶持政策导致自动驾驶市场增速放缓。

法律风险：自动驾驶相关领域、人工智能相关领域法律趋严，导致商业化项目迟迟无法落地。

技术风险：自动驾驶后续反馈不佳；造车计划难度太大；AI芯片无法量产；对于L2级辅助驾驶，整车厂均转向自研，百度ANP解决方案市场变小；Robotaxi受到更具出租车营运经验的企业挑战。