中信证券-高质量发展系列报告（二十五）：专精特新，补齐产业政策的拼图-220305

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“专精特新”政策力度持续加码，聚焦制造业补短板。

相关企业深耕硬科技领域，高研发投入与高成长性是其代名词。

目前防止资本无序扩张已初见成效，政策料将引导资本向硬科技转向，“专精特新”可被视为政策鼓励的投资方向。

同时专精特新“小巨人”企业区域分布均衡，“小巨人”的高质量发展有望助力实现共同富裕。

着眼资本市场，产业政策的支持或在短期内提振“专精特新”板块的整体估值，但后续“小巨人”企业的估值水平或逐渐分化，长期投资仍需精细筛选。

▍“专精特新”力度加码，梯度培育体系已逐步构建。

“专精特新”概念在2011年首度明确，致力于中小企业“专业化、精细化、特色化、新颖化”发展。

2018年以来，“专精特新”政策力度持续加码，聚焦制造业补短板。

目前我国已构建专精特新“百十万千”梯度培育体系，其中工信部认定的“小巨人”与“单项冠军”或是政策支持重点。

▍“专精特新”政策力度空前，资金奖励是最主要的支持手段。

“专精特新”中小企业的支持政策正不断加强，在中央与地方层级均有所发力。

综合来看，支持政策主要体现在资金奖励、税收优惠、融资服务、人才招聘、产业链对接等方面，而其中资金支持是最广泛也最有效的政策手段。

一方面，目前中央及地方层面均对“专精特新”企业给予了充足资金支持，且国家、省、市、区级补贴金额可以相互叠加，整体补贴力度相当可观。

另一方面，部分省市资金补贴制度设计体现了分阶段支持、陪伴企业成长的政策思路。

▍专精特新企业深耕硬科技领域，高研发投入与高成长性是其代名词。

目前，工信部已分三批次认定国家级专精特新“小巨人”企业4762家，主要集中在新一代信息技术、高端装备制造、新能源、新材料、生物医药等中高端产业领域，并呈现出“56789”的特点：超五成研发投入在1000万元以上，超六成属于工业“四基”领域，超七成深耕行业10年以上，超八成居本省份细分市场首位，超九成集中在制造业领域，并至少为一家知名企业做配套。

目前“小巨人”们已成为制造强国建设的重要支撑力量。

▍“专精特新”引导资本向硬科技转向，“小巨人”有望助力实现共同富裕。

一方面，反垄断与防止资本无序扩张初见成效，未来将更加注重与保障创新精神和企业家精神的平衡。

预计政策将引导资本向硬科技转向，“专精特新”可被视为政策鼓励的投资方向，能够承担科技创新重任的公司有望脱颖而出。

另一方面，专精特新“小巨人”企业区域分布广泛且均衡，“小巨人”的高质量有望发展助力当地实现共同富裕。

▍硬科技突破是中华民族伟大复兴的必然要求，未来众多专精特新“小巨人”中必将走出相关行业的全球“领军者”。

为了实现中华民族伟大复兴，科技自立自强是必然的战略支撑。

而在当前市场化经济阶段下，中小企业有能力接棒承担硬科技突破的重任。

支持中小企业发展的政策“组合拳”不断出台，国家对于“专精特新”企业的培育已经上升到前所未有的高度。

我们相信，必然会有部分佼佼者从国内领先的专精特新“小巨人”企业，到国际领先的制造业“单项冠军”，最终成长为具有全球竞争力的领航企业。

▍大浪淘沙，“小巨人”企业后续或逐步分化，投资仍需仔细甄别。

从集成电路到新能源车，从5G到碳中和，产业政策的支持往往会在短期内提振行业估值水平。

但“小巨人”仍留有其中小企业特质：一方面，专精特新企业规模小、经营业务单一，抗击风险能力较弱。

另一方面，大部分专精特新企业处于硬科技前沿领域，市场认可度仍然不足，整体盈利能力相对受限。

目前专精特新“小巨人”企业间研发投入、营业收入与净利润增速均出现明显差距。

后续A股上市专精特新“小巨人”企业的估值水平或持续分化，投资仍需要精细化选股。

▍风险因素：经济增速下行，政策不及预期，公司业绩不及预期。