安信证券-有色金属行业：俄乌冲突影响供给端铝价或维系高位，2022年SQM锁价合同比例有望降低-220305

《安信证券-有色金属行业：俄乌冲突影响供给端铝价或维系高位，2022年SQM锁价合同比例有望降低-220305（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-有色金属行业：俄乌冲突影响供给端铝价或维系高位，2022年SQM锁价合同比例有望降低-220305（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

■特斯拉拟包销Core锂精矿，资源端仍是产业链布局重点事件：据Core公告，Core与特斯拉签订了具体法律约束力的锂精矿包销协议，Core将在4年内向特斯拉提供多达11万吨的锂精矿，包销价格参照锂精矿市场价格。

双方将在2022年8月27日前完成谈判并签署最终的产品购买协议，该协议规定在2023年7月31日之前开始供应锂精矿（以双方协议延期为准），同时，特斯拉将支持Core一体化下游锂盐厂。

点评：1.资源端仍是产业链布局重点。

新能源需求确定性较高，锂精矿供应或长期紧张，终端车企或者电池厂如特斯拉、比亚迪、宁德时代、国轩高科等积极布局资源端以保障关键电池原材料原料稳定供应，而锂盐厂赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、雅化集团等也通过矿端布局提升资源自给率以打开利润空间。

2.矿端一体化趋势继续加强。

Core拟在本地未来建设锂盐厂，并且将获得特斯拉的支持，而此前Pilbara、Allkem、MineralResource等皆有公告下游一体化的规划，当前锂盐价格高企，矿端一体化下游锂盐厂趋势继续强化■铝价有望维持高位，产业链利润再分配下加工环节或持续受益事件：①俄铝在港交所公告，暂时关闭位于乌克兰Nikolaev地区的Nikolaev氧化铝精炼厂的生产；不会立即对集团相关铝冶炼厂的铝生产造成更广泛的影响，将采取一切必要措施确保业务的持续性。

②据SMM，国内电解铝复产提速，国内供给端云南、广西、贵州等地电解铝企业稳步复产，国内电解铝产量爬坡中，总产量仍低于去年同期水平。

点评：1.受俄乌冲突的影响，欧洲能源和氧化铝的供给或进一步受限，当前LME显性库存仅为82万吨，为近年来历史低位，或强化海外电解铝偏紧供应格局，对铝价形成有效支撑。

2.国内电解铝复产进度或加快，但短期铝价定价权重中海外价格影响更大，短期电解铝进出口窗口均关闭，海外需求或通过加工品贸易形式满足，铝产业链环节利润分配再调整，铝箔/板带/型材出口利润有望提升向好。

■2021年Q4SQM业绩大增，2022年锁价合同比例有望降低事件：SQM发布2021年Q4季报，2021年全年收入28.62亿美元，同比增加58%，其中2021年Q4入10.84亿美元，同比+111%。

2021年全年净收入5.89亿美元，同比增加257%，其中2021年Q4净收入3.22亿美元，同比增加381%、环比增加204%。

锂业务量价及2022年合同情况（1）销量：2021年全年销量10.1万吨，同比增加约53%，其中2021年Q4锂盐销量3.1万吨，同比增加约21%。

（2）均价：2021年全年均价9281美元/吨，其中2021年Q4销售均价14600美元/吨，同比增加约174%。

（3）2022年销量指引：约14万吨。

（4）2022年销售合同：20%签约为固定或可变价格上限合同，50%签约为可变价格合同，30%未签约。

锂需求预期SQM预计2022年市场将至少增长30%，并认为可能比之前预期的更早达到100万吨。

2022-2024年项目规划（1）MtHolland项目：规划5万吨氢氧化锂产能，预计于2024年H2投产，资本开支7亿美元。

（2）Carmen锂加工厂：2022年碳酸锂产能达到18万吨，2022-2024年碳酸锂产能再增加3万吨至21万吨LCE，同时氢氧化锂产能由2.15万吨增加至4万吨，总资本开支2.5亿美元。

（3）PampaOrcoma项目：增加2500吨碘产能、32万吨硝酸盐产能。

■风险提示：金属价格不及预期，供给释放超预期，项目进展不及预期。