国金证券-鄂尔多斯-600295-硅铁业绩弹性显现，关注俄转单潜在需求增量-220305

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事件公司3月4日晚发布2021年业绩快报，2021年预计实现营收364.11亿元，同比增长57.34%；实现归母净利润61.08亿元，同比增长299.73%；实现扣非归母净利润60.56亿元，同比增长316.04%；实现EPS为4.28元，同比增长300%。

评论受益产品价格上涨，Q4业绩略超预期。

21年Q1-Q3归母净利润37.12亿元，Q4归母净利润23.96亿元，环比增加11.86%。

公司21年业绩主要受益于核心产品硅铁、PVC等价格同比大幅上涨，其中，21年硅铁（75硅，内蒙地区）均价9623元/吨，同比上涨67%；PVC均价9171元/吨，同比上涨38%。

同时，公司收购联营企业永煤矿业25%股权后，投资收益增加，整体盈利能力增强。

关注俄罗斯硅铁转单带来的潜在需求边际增量。

作为国际上硅铁最主要的出口国家之一，俄罗斯21年硅铁出口量56万吨左右，仅次于中国，紧随其后的是乌克兰，出口地集中在东亚日韩等地。

根据mysteel统计，日韩地区硅铁月需求量5.5万吨左右，一半来自俄罗斯。

随着俄乌冲突升级，判断这部分需求或转单至中国、马来西亚等地厂商，考虑马来地区产能规模不大，中国硅铁企业有望受益。

考虑国内月均产量48-50万吨，或带来每月4%左右需求增量，影响较大。

硅铁涨价带来业绩弹性大。

公司拥有硅铁年产能160万吨，硅铁产销占比30%，为全国第一。

硅铁成本中电力成本占比超60%，拥有自备电厂成本优势突出。

同时在钢材成本中占比较小，下游能够承受价格上涨。

公司煤炭自供、和自备电厂所具有运行成本优势显著。

硅铁产品经测算价格每上涨100元对应盈利1.06亿元，业绩弹性大。

盈利预测&投资建议根据21年业绩快报，略上调盈利预测，预计公司21-23年的归母净利润分别为61.07亿元、61.98亿元、62.95亿元，对应EPS分别为4.28元、4.34元、4.41元，对应PE分别为5倍、5倍、5倍，维持“买入”评级。

风险提示硅铁去产能政策不达预期导致价格大幅波动；大股东质押率偏高。