西部证券-2022年政府工作报告点评：从“做减法”到“做加法”-220305

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在宏观形势更为复杂的背景下，年内经济目标仍确定为5.5%左右。

今年国内面临更为严峻的宏观形势：上游成本维持高位、外需贡献趋弱、稳就业形势由压力较大变为更加艰巨。

在此背景下，本次国内生产总值增长目标定在5.5%左右，符合预期。

此外，城镇新增就业目标在1100万人以上，城镇调查失业率全年控制在5.5%以内；居民消费价格涨幅3%左右。

政策取向全面转向稳增长，由“十三五”的“做减法”转向“做加法”。

今年政策重心是“着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间”。

与此呼应的是，重点工作由去年的八项增为九项，补充了“着力稳市场主体保就业，加大宏观政策实施力度”，基调转向稳增长。

此外，2021年政府工作报告提到延续十三五“三去一降一补”任务，今年去掉该说法，结合内外局势变化表明今年起“十四五”政策基调或转向“做加法”。

政策基调由“做减法”转向“做加法”。

那么，如何做加法？1）对于宏观经济形势，全面突出稳定。

政策措辞由去年“保持宏观政策连续性稳定性可持续性”变成了“着力稳定宏观经济大盘”。

2）货币政策总量与结构并重。

去年以结构为主，今年强调“发挥总量和结构双重功能”，“扩大新增贷款规模”或意在呼应支持商品房合理需求。

3）额外增列“着力稳市场主体保就业，加大宏观政策实施力度”。

今年对小微企业减税力度明显提高，同时提出一系列稳就业政策。

4）市场结构由重点领域改革转向激发活力，产业调结构阶段或告一段落。

5）创新发展从提质到巩固根基。

放弃“三去一降一补”说法并提到“增强制造业核心竞争力…着力培育‘专精特新’企业…促进数字经济发展”。

6）内需战略方面，地产依然坚持房住不炒、因城施策，同时增加了新型城镇化的提法。

房地产行业释放出边际积极信号。

7）农业发展将成为关键。

今年提出要“促进乡村全面振兴，加强粮食等重要农产品稳产保供”。

8）外需预期转差。

今年措辞转为“多措并举稳定外贸”。

9）就生态环境而言，双碳目标更为灵活弹性。

今年并未提及2030年碳达峰，且将能耗强度目标由年度目标改为十四五统筹考核，并留有适当弹性。

10）民生福祉：由体系改革转向关注资源分配；满足合理住房需求。

从政府工作报告看投资机会。

第一，能源、农业等初级产品相关政策大概率会陆续落地，相关行业将受益；第二，在房住不炒基调下发展新型城镇化以及保障合理住房需求背景下，房地产行业或有积极变化；第三，稳增长兑现居民就业收入预期改善后，下半年消费有望逐步回暖；第四，政策强调大力扶持“专精特新”企业及促进数字经济发展，相关领域标的预计将长期受益。

风险提示：国内政策超预期；俄乌局势引发的通胀预期或仍暂时掣肘市场表现。