国海证券-交通运输行业月报：淡季不淡，重视政策框架下的电商快递投资机会交通运输许可机会-220305

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月度专题：淡季不淡，重视政策框架下的电商快递投资机会2021年以来，快递迈入政策密集期，行业基于政策的新框架逐渐成型。

新框架下快递企业面向互联网平台和电商商家的议价权持续提升，成功向下游传递人工成本压力，企业单票利润有效回升。

2022Q1是新政以来首次淡季，观测各企业1-2月经营数据，量价齐升态势延续，行业淡季不淡的现象值得重视。

建议积极把握Q1及全年业绩弹性释放带来的板块性投资机会。

物流快递：格局稳定性持续验证，重点推荐圆通速递、中通快递、韵达股份、申通快递、顺丰控股快递：中低端赛道方面，重点推荐格局改善支撑下，盈利能力稳定提升的电商快递企业——圆通速递、中通快递、韵达股份、申通快递。

多轮监管政策逐步推进，2022年1月电商快递企业单票收入显著上涨，行业格局稳定性持续验证。

看好电商快递企业在格局改善支撑下，现金流逐步修复，盈利能力稳步提升。

重点推荐电商快递头部企业——圆通速递、中通快递、韵达股份、申通快递。

中高端赛道方面，持续推荐估值重回底部区间、新业务期权价值凸显的顺丰控股。

展望2022年，顺丰新业务逐渐发展至平衡流量增长与盈利的新阶段，新阶段下，顺丰有望通过四网融通与并购整合，加速新业务扭亏为盈的步伐。

长期看好顺丰在综合物流赛道的龙头地位和竞争优势。

跨境物流：空海运运价高位震荡，长期推荐跨境电商稀缺标的华贸物流。

2022年1月，由于淡季影响，国际空运运价有所下滑，但运价的下行有望释放运量，使得头部企业能够更有效的开展业务，推动跨境电商物流业务量价齐升发展，打开利润与估值的增长空间。

机场航空：开放预期回落，耐心等待拐点2021年三季度以来机场航空板块预期先行，估值曲折修复。

1月航空客流量环比有所改善，但同比2019年仍处于低位。

我们对于生活回归常态充满信心，但对开放节奏保持谨慎态度，预计至少要到2022年下半年才可能去预期与开放相关事宜。

而防疫政策转向后，两板块确定性将领先行业。

机场板块存在确定性估值修复机会。

虽受疫情持续冲击影响，但一线城市机场仍是中国民航业优质核心资产，其作为高端流量平台本质没有变化，自然垄断地位也没有改变。

国门重开日，价值回归时。

重点推荐海南自贸港核心资产的美兰空港以及中国三大门户机场之一、估值处于历史相对底部的白云机场。

在本轮由新冠疫情导致的大周期中，航空板块具备估值修复与供需弹性双重逻辑。

近期在特效药等因素助推之下预期先行，板块估值修复接近完成。

对于供需弹性，供给受限提供了基础，票价改革打开了空间，2Q2021的行业盈利给予初步验证，但核心变量是需求，弹性逻辑还需耐心等待。

持续重点推荐α和β兼具的吉祥航空，持续推荐低成本龙头春秋航空。

行业评级及投资策略：电商快递买格局，综合物流买布局，跨境物流买红利。

机场存在估值修复机会，航空具备估值修复和供需弹性双重逻辑。

维持行业“推荐”评级。

重点推荐个股：圆通速递、顺丰控股、中通快递、韵达股份、申通快递、华贸物流、美兰空港、白云机场、吉祥航空、春秋航空。

风险提示：公司方面：并购失败、现金流断裂导致破产、低价增发导致股份被动大幅稀释、加盟商爆仓、成本管控不及预期等。

行业方面：业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧发生行业事故等。

宏观方面：经济大幅波动、地缘政治冲突、油汇大幅波动、大规模自然灾害、新一轮疫情爆发等。