国海证券-新宙邦-300037-事件点评：众业务齐头并进，业绩表现抢眼-210802

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事件：公司发布2021H1业绩：2021H1实现收入25.57亿元，YoY+114%，实现归母净利润4.37亿元，YoY+84%，业绩表现抢眼。

投资要点：多点开花，2021Q2业绩表现强劲。

2021Q2公司实现收入14.17亿元，YoY+111%，QoQ+24%，2021Q2实现归母净利润2.81亿元，YoY+103%，QoQ+81%。

分业务来看，公司2021H1电池化学品收入17.7亿元，YoY+201%，在电动车需求高景气背景下，拉动公司电解液出货量大幅增长，毛利率2021H1为27.42%，同比下降约1.59pct；有机氟化学品方面，公司2021H1实现收入3.44亿元，YoY+11.37%，毛利率为65.04%，同比提升约1.59pct；电容器化学品方面，2021H1实现收入3.26亿元，YoY+42.91%，毛利率为39.24%，同比基本持平；半导体化学品2021H1实现收入0.89亿元，YoY+92%，实现高速增长。

重要子公司方面，海斯福2021H1实现收入5.78亿元（YoY+81%），实现净利润1.78亿元(YoY+32%)；瀚康化工2021H1实现收入2.08亿元（YoY+148%），实现净利润0.67亿元，同比增长约7倍，主要受益于VC等添加剂价格大幅上涨。

公司Q2经营活动现金流净额为-0.05亿元，较2021Q1的-0.6亿元大幅改善。

2021Q2研发支出维持高强度，Q2研发支出为1亿元，研发强度为7.1%。

公司2021Q2有息负债（短贷+长贷+应付债券）为5.76亿元，占总资产比重为7%，处于低水平。

2021Q2货币资金+交易性金融资产为16亿元，占总资产比重为19%，现金类资产较为充裕。

占款能力方面，截止2021Q2，公司应收账款+票据/应付账款+票据占总资产比重分别为16%/18%。

整体来看，公司资产负债表一如既往的扎实，各项财务指标维持健康状态。

全球产能有序扩张，增长后劲足。

2021H1公司电解液/有机氟/电容器/半导体化学品产能分别为4.64/0.22/2.70/2.07万吨，产能利用率分别为74%/72%/57%/63%，在建产能分别为17.46/2.20/0/2.5万吨。

公司2021H1电解液/电容器化学品/半导体化学品产量分别为3.4万吨/1.5万吨/1.3万吨，YoY+103%/30%/114%。

此外，公司拟在荷兰投资15亿元建设10万吨电解液、20万吨碳酸酯溶剂及8万吨乙二醇，分两期实施，一期建设5万吨电解液、10万吨碳酸酯溶剂及4万吨乙二醇，一期建设期42个月，预计2024H2投产，该项目全部达产后预计实现收入67亿元，利税约8亿元。

公司积极加码海外产能布局，在波兰规划4万吨电解液、5000吨NMP及5000吨导电浆，2021年4月公司引入LGC入股波兰新宙邦，LGC持股15%。

一体化布局，众业务齐头并进。

公司电解液市占率约20%，客户涵盖LGC、三星SDI、松下、BYD等，公司积极加码溶剂及添加剂等电解液原材料布局。

公司有机氟化学品全球市占率超40%，客户涵盖Piramal、恒瑞医药等全球麻醉剂龙头，公司拓展有机氟上游原材料，实现一体化布局；电容器化学品国内市占率超50%，未来有望维持10%左右稳健增长；半导体化学品进口替代加速，公司突破中芯国际、台积电等核心客户。

综合而言，我们认为公司当前仍具较大预期差，1）六氟磷酸锂成本传导顺畅，叠加六氟磷酸锂价格进入历史高位，伴随2021H2及2022年产能陆续投放，对公司边际影响将显著弱化。

2）公司拥有VC、FEC等添加剂自供能力，积极加码溶剂等一体化布局，有望获取超额利润。

3）公司在有机氟方面，积极围绕核心产品，打造一体化竞争优势，未来成长属性亦佳。

4）公司半导体化学品业务突破核心客户，进口替代加速，未来有望提供后劲。

维持公司“买入”评级：预计2021/2022/2023年公司归母净利润分别为10.5/14.9/19.6亿元，eps为2.56/3.62/4.76元，对应PE分别为48/34/26倍，基于公司业绩表现强劲，六氟价格影响边际弱化，扎实的财务报表，四大业务竞争力凸显，维持公司“买入”评级。

风险提示：市场需求不及预期；产能扩张不及预期；产品价格下滑；市场竞争加剧；原材料价格波动的不确定性影响。