国信证券-碧桂园-2007.HK-获招行150亿并购融资额度，优质龙头收并购优势尽显-220305

《国信证券-碧桂园-2007.HK-获招行150亿并购融资额度，优质龙头收并购优势尽显-220305（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-碧桂园-2007.HK-获招行150亿并购融资额度，优质龙头收并购优势尽显-220305（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事项：公司公告：公司与招商银行于2022年3月3日签署150亿元《地产并购融资战略合作协议》。

根据合作协议，招商银行将授予公司150亿元并购融资额度，专用于公司的地产并购业务，业务品种包括但不限于并购贷款、并购基金、资产证券化、以及基于并购相关业务需求所衍生的创新类融资产品。

国信地产观点：（1）公司作为优质龙头房企，受益于政策指引融资优势尽显；（2）公司经营稳健，信用优质，融资渠道始终畅通；（3）公司销售保持强劲韧性，拿地成本可控，收并购扩土储将助力未来发展；（4）公司获招行150亿并购融资额度，优质龙头收并购优势尽显。

预计公司2021、2022年核心归母净利分别为310.8亿元、335.6亿元，对应最新股本的核心EPS分别为1.34、1.45元，对应最新股价的PE分别为3.8、3.5X，维持“买入”评级。

评论：公司作为优质龙头房企，受益于政策指引融资优势尽显公司获得150亿元并购融资额度，首先受益于监管层相关政策指引。

早在2021年12月，央行、银保监会就联合发布《关于做好重点房地产企业风险处置项目并购金融服务的通知》，鼓励优质企业按照市场化原则加大房地产项目兼并收购，鼓励金融机构提供兼并收购的金融服务，助力化解风险、促进行业出清。

在此指引下，公司作为房地产行业多年销售规模排名第一的优质龙头，融资优势尽显。

公司经营稳健，信用优质，融资渠道始终畅通公司业绩良好，财务稳健。

2021年上半年，公司营业收入2349亿元，同比增长27%；实现核心归母净利152亿元，同比增长4%；平均借贷成本5.39%，较去年年末下降17个基点。

截至2021年上半年末，公司净负债率为49.7%，较去年年末下降5.9pct；剔除预收账款后的资产负债率为78.5%，较去年同期下降2.9pct；现金短债比为1.9，较去年同期提升15pct，财务愈显稳健。

在民企整体融资较为困难的时期，公司融资渠道始终畅通。

2022年1月，公司成功发行39亿港元4.95%有抵押担保可转债用作再融资，充分体现了公司通过稳健经营确保风险可控、信用优质。

基于此，公司能得到充分的金融支持，更好地把握市场机遇，发展收并购业务。

公司销售保持强劲韧性，拿地成本可控，收并购扩土储将助力未来发展公司销售保持强劲韧性。

2021年全年公司权益销售额5580亿元，同比下降2%，权益销售面积6641万㎡，同比下降1%。

2022年截止2月，公司累计权益销售额同比-20%，虽受行业基本面下行影响较往期有下滑，但百强房企全口径累计销售额同比-43%，公司在高基数下的表现仍显著好于行业平均水平。

公司拿地成本可控。

2021年全年公司新增土储权益建面4096万㎡，对应权益金额1416亿元，平均地价为3458元/㎡。

截至2021年上半年末，公司拥有土地货值1.69万亿元，土储充裕结构良好。

如公司能把握收并购机会，低成本扩大土储，可助力未来发展。

投资建议：公司获招行150亿并购融资额度，优质龙头收并购优势尽显，维持“买入”评级公司作为优质龙头房企，经营稳健信用优质，收并购融资额度支持有助于公司及时把握市场收并购机会，低成本扩大土储，助力未来。

预计公司2021、2022年核心归母净利分别为310.8亿元、335.6亿元，对应最新股本的核心EPS分别为1.34、1.45元，对应最新股价的PE分别为3.8、3.5X，维持“买入”评级。

风险提示公司销售、结算表现不及预期，行业基本面下行超预期，政策转暖力度不及预期。