国海证券-比亚迪-002594-事件点评：月销9万逆势领跑，行业换挡期率先加速-220304

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事件:公司发布2022年2月产销报告：当月新能源汽车产量89136辆，本年累计180872辆，同比增长430%；新能源汽车销量88283辆，本年累计181451辆，同比增长494.28%；新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为4.615GWh，本年累计装机总量约为9.3853GWh。

投资要点：涨价难抑旺盛需求，新能源乘用车销量环比仅-5.9%表现更强韧性。

单月来看，2月公司乘用车销量90268辆，同比+336.2%，环比微5.2%；其中，新能源乘用车销量87473辆，同比增长764.1%，环比增长-5.9%，新能源渗透率96.9%。

1-2月累计来看，新能源乘用车累计销量180399辆，同比增长501.5%，乘用车新能源渗透率97.3%，相比去年同期提升49.5pcts。

2022年1月21日，比亚迪汽车官方发布于2月1日起对王朝网和海洋网相关新能源车型的官方指导价进行调整，上调幅度为1000-7000元不等，涉及旗下所有新能源车型。

公司2月新能源乘用车销量环比仅-5.9%，表现出相比同行更强的市场韧性，受涨价影响较小，符合我们之前的预期，这充分体现了公司强大的产品力和品牌影响力。

对比来看，2月份新势力销量普遍环比-40%左右，小鹏环比-51.8%，蔚来环比-36.5%，理想环比-31.4%，哪吒环比-35.4%。

2月插混车型销量环比-4.8%，电池上游原材料价格飙升放大插混车型性价比优势。

在公司2月新能源乘用车销量中，EV车型43173辆，同比+451%，环比-6.9%；DM-i车型44300辆，同比+1836%，环比4.8%，环比表现更佳，这也反映了公司混动产品旺盛的终端需求。

DMi作为公司第四代PHEV技术，产品力突出，价格也比上一代DM车型明显降低，相比同级别燃油和混动竞品车型具有非常高的性价比，成为推动公司汽车销量增长的最大推动力。

此外，碳酸锂价格从2021年初5.3万元/吨涨至年末27.5万吨，2022年3月4日已达49.5万吨，电池上游材料价格的大幅上涨对纯电车型成本造成的压力比混动车型更大，预计纯电车型的终端折扣将逐步收窄，涨价的可能性和幅度也会更大，混动车型的性价比优势也将因此而进一步放大。

2022年公司将推出多款全新混动车型，包括汉DM-i等王朝网车型，以及驱逐舰05等海洋网车型，将推动公司混动产品销量持续高速增长。

王朝网继续保持出色销量表现，汉EV累计销量已超18万辆。

2022年2月，汉系列车型销量9290辆，其中汉EV同比增长118.1%，自2020年上市以来累计销量已超18万辆；唐系列车型销量10426辆，其中全新一代唐DM同比增长1143.9%；宋系列车型销量24534辆，其中宋EV同比增长5866.1%；秦系列车型销量24503辆，其中秦PLUSEV环比增长16.6%；元系列车型销量8953辆，全系列同比增长2380%；海豚销量8565辆，继续保持高热度。

2022年众多新车型发布和上市将继续丰富公司新能源汽车的产品矩阵，助力公司在各细分市场不断创造优异的销量表现。

盈利预测和投资评级给予公司“买入”评级。

我们看好公司未来发展，预计公司2021-2023年实现主营业务收入2300、3004、4051亿元，同比增速为47%、31%、35%；实现归母净利润44、81、128亿元，同比增速为3%、85%、59%；对应EPS为1.60、2.97、4.71元。

风险提示新能源汽车销量增长不及预期；新车上市进程不及预期；高端品牌发布及量产进度不及预期；公司产能落地进度不及预期；动力电池外供不及预期。