华金证券-新股专题覆盖：首药控股、和顺科技-220304

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投资要点◆本期共2家公司询价，3月9日（下周三）科创板上市公司“首药控股”及创业板上市公司“和顺科技”将询价。

◆首药控股（688197）：公司是一家处于临床研究阶段的小分子创新药企业，研发管线涵盖了非小细胞肺癌、淋巴瘤、肝细胞癌、胰腺癌、甲状腺癌、卵巢癌、白血病等重点肿瘤适应症以及II型糖尿病等其他重要疾病领域。

截至本招股书签署日，公司在全球范围内获得159项发明专利，研发管线共有22个在研项目，均为1类新药，其中11个为完全自主研发，11个为合作研发。

公司2019-2021年分别实现营业收入0.12亿元/0.07亿元/0.13亿元，2019-2021年YOY依次为-42.19%/-39.22%/85.67%；实现归母净利润-0.40亿元/-3.3亿元/-1.46亿元，2019-2020年YOY依次为-220.75%/-733.47%/55.7%。

投资亮点：1、核心产品SY-707已经获得二期有条件批准上市，公司产品商业化节点临近。

SY-707是当前国产二代ALK抑制剂领域除已上市的恩沙替尼外，取得二期有条件批准上市资格的在研药物。

根据《CSCO指南（2020）》，阿来替尼、克唑替尼已成为ALK融合阳性的晚期非小细胞肺癌患者一线治疗推荐药物；从已有的临床研究数据来看，恩沙替尼（贝达药业）、SY-707两个国内产品在治疗效果上与阿来替尼相当，从已有安全性数据来看，恩沙替尼、SY-707的部分药物相关不良反应发生率低于阿来替尼，整体耐受性与阿来替尼具有可竞争性。

2、公司借产品SY-707和SY-3505深度布局ALK抑制剂市场，有望创造细分市场竞争优势。

从临床应用及市场规模来看，在肺癌靶向治疗领域，ALK变异系第二大市场规模的突变靶点。

公司通过SY-707和SY-3505布局ALK抑制剂市场，SY-707是当前除已上市的恩沙替尼外获得二期有条件批准上市的国产二代ALK抑制剂，SY-3505是首个进入临床阶段的国产三代ALK抑制剂。

根据公司预测，SY-707与SY-3505在国产ALK抑制剂市场中最高合并预计占有30%-40%的市场份额。

3、公司研发管线较为丰富，且布局多个差异化的前沿创新产品。

公司在小分子创新药领域深耕十年，目前公司已有六款处于临床阶段的自主研发核心产品，同时，公司与正大天晴、石药集团等大型药企合作研发的11个在研项目处于临床阶段。

其中，SY-3505是由公司自主研发的正在进行I期临床试验的国产三代ALK抑制剂、SY-5007是首个进入临床研究的国产自主研发选择性RET抑制剂、SY-4835是国产WEE1抑制剂临床进度第一梯队在研产品。

同行业上市公司对比：首药控股同行业上市公司主要有贝达药业、艾力斯、泽璟制药、微芯生物、基石药业等。

由于公司尚未开始商业化销售，同行业上市公司也多数处于商业化初期阶段，业绩指标和估值相对不可比。

但比较而言，由于艾力斯、泽璟制药、基石药业等均是2021年才开始产品商业化，艾力斯的伏美替尼于2021年3月获批上市并于当年12月通过谈判方式被正式纳入国家医保目录、泽璟制药的首个1类新药甲苯磺酸多纳非尼片于2021年6月获批上市、基石药业则在2021年上半年有3个药品获批上市；基于首药控股SY-707可能临近有条件批准上市节点，上述公司的市值水平或可供公司定价参考。

◆和顺科技（301237）：公司主要从事BOPET薄膜的研发、生产和销售业务。

经过多年的积累，公司已成为聚脂薄膜领域具有较强竞争力的差异化、功能性产品的专业提供商。

公司拥有五条专业的全自动化BOPET薄膜生产线，已与多家优质客户建立并保持了较为稳定的合作关系，其中包括世华科技、斯迪克等知名企业。

公司2019-2021年分别实现营业收入2.37亿元/3.77亿元/6.40亿元，YOY依次为29.03%/59.18%/69.66%,三年营业收入的年复合增速51.6%；实现归母净利润0.36亿元/0.74亿元/1.24亿元，YOY依次为60.66%/106.85%/66.76%，三年归母净利润的年复合增速77%。

根据公司初步预测，2022Q1预计可实现归属于母公司股东的净利润较上年同期减少1.24%。

投资亮点：1、国内功能性聚酯薄膜市场供不应求。

当前，我国聚酯薄膜市场显现“普通产品过剩、差异化及功能性产品不足”的结构性矛盾。

国内高端功能性聚酯薄膜市场需求量大，部分较高端的聚酯薄膜市场仍依赖进口。

公司在市场定位、产品定位及经营策略等方面采取与行业内竞争对手不同的发展方式，专注于有色聚酯薄膜市场，以差异化及功能性聚酯薄膜为主要产品。

2、公司于2021年新增太阳能背板用膜产品，受益于我国光伏产业快速发展，太阳能背板用膜的需求将继续向好。

光伏能源是驱动全球能源格局变化的主要推动力量。

2021年1-6月，公司新增太阳能背板用膜产品，并实现销售收入1,580.07万元，占其他功能膜收入的46.02%，随着需求增长，太阳能背板用膜未来将成为公司新的业绩增长点。

3、公司产品线在功能性聚酯薄膜领域持续扩容，伴随着产能扩张，预计将为公司发展不断释放增长动力。

报告期内，公司新增销售“清晰度可以达到99%以上的高清晰度光学膜”、“紫色离型保护膜基础材料”、“太阳能背板用膜”、“刀片电池的电芯专用有色膜”、“窗膜”和“阻燃膜”等多种产品。

同时，公司募投项目投产后将新增生产光学膜基膜，包括“光学级偏光片用离型基膜”、“光学级偏光片用保护基膜”、“光学级触摸屏保护膜基膜”、“背光模组用增亮基膜”及“背光模组用贴合膜基膜”等。

同行业上市公司对比：和顺科技同行业上市公司主要有裕兴股份、东材科技、长阳科技、航天彩虹等；其中，航天彩虹有三成左右收入来自于无人机及相关产品，与公司可比性相对有限。

以同行业上市公司来看，行业平均收入（前三季度）规模为15.22亿元，行业平均市值为114.8亿元，平均PE-TTM（剔除负值/算术平均）为43.77X。

比较来看，公司收入规模明显低于行业平均水平，但公司毛利率则处于行业中上区位。

◆风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。