国海证券-三角防务-300775-事件点评：营收增长加速，在手订单充足，新项目落地布局未来-210802

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事件：公司发布2021年半年度业绩报告，期内营业收入4.67亿元，同比增长46.28%，归母净利润1.65亿元，同比增长64.06%，扣非净利润1.60亿元，同比增长84.29%。

投资要点：Q2增长加速，毛利率有所提升。

公司第二季度营收同比增长56.54%，增长明显提速。

主营产品模锻件毛利率47.44%，同比提升1.96%，表明规模效应开始发力。

在手订单充足，有望持续受益军工高景气。

公司主要从事军用飞机结构件和发动机部件的业务，具备国内领先世界先进的400MN模锻液压机技术，进入航空、航天、船舶等领域的各大主机厂供应商名录，产品已应用于新一代战斗机、新一代运输机及新一代直升机等。

公司在手订单充足，2018年、2019年、2020年和2021Q1在手订单分别为5.20亿元、6.70亿元、8.70亿元和10.36亿元，有望持续受益军工高景气。

完成可转债发行，拓展精加工和蒙皮高附加值业务。

公司上半年完成可转债的发行，共募集90,437.27万元，主要用于建设先进航空零部件智能互联制造基地项目，项目已顺利开工。

目前公司锻件产品以毛坯状态为主，后续将全面向粗加工状态及精密加工状态交付转变，挖掘锻件产业链延伸的附加值，巩固并扩大公司在国内航空锻件领域的优势地位。

同时开展航空领域蒙皮镜像铣先进加工业务，目前国内仅有少数几家主机厂开展此业务，市场竞争较小，附加价值高，项目可增大公司在航空制造领域的市场份额，增强公司的产业竞争力。

盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予买入评级。

预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.39亿元、6.44亿元以及8.70亿元，对应EPS分别为0.89元、1.30元及1.76元，对应当前股价PE分别为46倍、32倍及23倍，首次覆盖，给予买入评级。

风险提示：1）订单波动的风险；2）募投项目进展不及预期的风险；3）盈利不及预期的风险；4）系统性风险。