西部证券-国光股份-002749-近期事件点评：营业收入稳步增长，募投项目通过安全竣工验收-220304

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事件：公司发布2021年度业绩快报，预计2021年实现营业收入13.58亿元，同比+17.11%；实现归母净利润2.06亿元，同比+20.49%；扣非后归母净利润为1.99亿元，同比-10.90%。

据此测算，公司于2021Q4实现营业收入4.05亿元，同比+37.76%；实现归母净利润0.18亿元，对比2020Q4为-0.26亿元；实现扣非归母净利润0.15亿元，同比-46.43%。

市场运营步入加速发展期，强化技术服务的核心作用。

2021年，虽然受疫情散发和部分省份洪涝灾害等因素的影响，但公司始终坚持植物生长调节剂、调控技术、调控套餐的“三调”定位，坚定以作物为导向，强化技术服务的核心作用。

同时，公司子公司重庆依尔双丰科技有限公司的市场运营步入加速发展期，其产品主要应用于经济作物、花卉苗木种植和园林养护等中高端市场，与公司形成互补，产业链布局的完善有利于拓宽公司的市场规模。

此外，公司子公司山西浩之大生物科技有限公司的市场重构工作也取得预期效果，故全年营业收入实现了较明显增长。

IPO募投项目通过安全设施竣工验收，产能瓶颈有望突破。

去年年底公司项目“年产2100吨植物生长调节剂原药生产线、1.9万吨环保型农药制剂生产线、1万吨园林花卉养护品生产线、6000吨植物营养产品生产线技改扩能项目”已通过安全设施竣工验收，至此公司IPO募投项目已进入正式生产阶段。

新产能的落地将加速强化公司原药供给能力及产业一体化趋势，进一步提高公司产品竞争力和市场占有率，巩固公司行业龙头地位。

投资建议：我们预计公司2021-2023年可实现归母净利润2.06/2.91/3.65亿元，当前股价对应PE22.3x/15.8x/12.6x。

植调剂行业赛道优质，公司为国内龙头，营销网络下沉，产品矩阵丰富，新投产能及并购产能利用率将逐步上升，但考虑到公司目前估值位于中枢位置，故给予“增持”评级。

风险提示：1.产能释放不及预期；2.环保政策影响生产；3.产品登记证注册进度不及预期。