弘业期货-农产品期货周报：高位震荡-220304

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一周回顾本周，豆粕延续高位震荡走势；俄罗斯对乌克兰动武令国际原油大幅飙升，带动油脂类大涨，不过粕类受制于下游需求限制涨幅有限；此外，南美阿根廷种植区近期迎来暴雨，且后期预报继续有降雨，使得干旱炒作热度下降。

2、俄乌事件的影响对商品市场，本周最大的热点就是俄罗斯对乌克兰使用武力，以及西方国家对俄罗斯的制裁，这直接导致了黑海地区农产品出口的停滞，其中影响最大的包括葵花籽和油菜籽，特别是葵花籽，乌克兰和俄罗斯两国的葵花籽产量大约占了世界总产量的一半；另外，乌克兰是世界第一大葵花籽出口国，也是世界第二大油菜籽出口国，因此乌克兰农产品出口的停滞影响到了世界农产品的正常供需节奏。

特别是印度贸易商，在乌克兰葵花籽出口停滞之后，不得不转向进口棕榈油以替代，直接导致了棕榈油为首的油脂类大涨。

不过，对豆粕而言，相比影响较小，毕竟，乌克兰虽然也出口大豆，但总量不大；USDA月度报告的主要大豆生产和消费国之中甚至没有排名；产生的影响主要还是油脂的上涨带动了大豆的上涨，进而带动粕类。

3、下游需求的限制下游需求对豆粕价格上涨的限制必须得辨析清楚。

也许是出于自身利益的考虑，抑或是随着行情的喊涨，外媒所宣称的“出口需求旺盛”的说法和数据是不想符合的。

2021/22年度美国大豆的出口其实是下滑的，一周出口销售报告数据上来看，总体是同比下降的居多，同时止2月24日的一周，大豆出口销售85.7万吨，环比下降31%，较四周均值下降34%；止2月24日当周2021/22年度累计销售4077.6万吨，上年同期是5127.3万吨。

当然，国内下游生猪行业长期严重亏损对豆粕目前以及未来需求的影响毋庸置疑。

此外，高价豆粕带来的替代也是一个因素。

对此，业内有许多人一直认为豆粕的需求是刚性的。

这个看法是错误的，在添加赖氨酸、蛋氨酸等添加剂、保持必须氨基酸平衡的前提下，动物总蛋白质的需求可以下降1-2个点；另外添加赖氨酸、蛋氨酸等添加剂也可以使得饲料配方中的豆粕用量比例下降，当然下降的比例要看赖氨酸、蛋氨酸等添加剂和豆粕的比价，豆粕价格的高涨显然使得赖氨酸、蛋氨酸等添加剂的使用显得更划算，实际上2021年豆粕需求的总体疲弱也反应了这一点。

所以，对于豆粕需求刚性的说法不能误解。

4、小结及建议故综上所述，在目前CBOT大豆价格接近纪录高位的进口成本的支撑、乌克兰局势影响黑海地区农产品出口、以及南美天气“干旱”和国内生猪行业严重亏损等多种因素共同作用的情形下，豆粕价格暂时维持高位震荡，不过从中期来看，利空的因素逐步显现；建议操作上保持高位震荡观点，适当布局空单为主。