南华期货-结构性通胀再现-220304

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周五国债期货早盘高开低走，休市前拉升翻红，午后偏强震荡，最终明显收涨。

具体来看，十年期主力合约T2206收报99.795，上涨0.16%；五年期主力合约TF2206收报101.195上行0.13%；两年期主力合约TS2206收报101.05涨幅0.01%。

现券方面，截至尾盘，10年期活跃券210017收报2.8325%较前一交易日回落0.75bp。

公开市场方面，今日共3000亿逆回购到期，央行开展100亿7天逆回购，当日净回笼资金2900亿元。

资金利率边际收敛，银行间质押回购利率小幅上行，但隔夜端仍在2%下方，而交易所隔夜质押回购利率下行超过30bp重回“1时代”，从绝对水平来看均不算很高。

月初资金压力较小，流动性保持充裕水平。

近期随着地缘政治升级，除了愈演愈烈的避险情绪，随之不断抬升的还有原油等大宗商品价格。

回顾2021年全年工业原材料价格大幅上行的背景，其根本在于疫情导致全球市场供需无法匹配，即所谓的“供应链问题”。

而当下来看，尽管其根本原因不尽相同，但呈现出来的其实都是结构性的通胀问题。

从过去的经验来看，供给端的问题无法通过需求端的政策来解决，并且也不会影响到需求端政策的实施，因此我们认为货币政策收到的制约相对有限。

短期内债市更多的关注依旧在于刺激政策的出台，或者说宽信用预期的演变。

而“两会”以及3月数据出炉之后，市场方向可能会更加明晰。