富途证券-海外TMT行业月度策略：港美股互联网持续调整，仍需等待龙头公司业绩底-220304

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行业追踪行情回顾：港美股信息技术板块2月跌幅持续放大，自2021年初至今收益率为-13.47%。

美股信息技术板块中，包含大量尚未盈利，预期收益仍在远期的公司，而2月受到三个方面原因，整体表现低迷：①分母端，美联储加息缩表已成共识，未来加息将直接提升科技股的折现率的分母，对于目前尚未盈利的公司而言有明显的股价影响；②情绪端：地缘政治冲突直接导致市场的风险偏好下降。

在港股信息科技板块中，市场对于监管政策的持续加码仍有顾忌，本月中腾讯（0700.HK）、美团（0369.HK）均由监管类信息乃至谣言导致股价大跌。

行业与公司重点事件：1）QM发布21年中国移动互联网报告，存量市场中头部玩家仍保持高增速，目前中国网民数量达到11.74亿人，基本触及天花板。

从用户事件占比看，短视频首次超过即时通讯软件，而腾讯系的流量渗透开始被手握抖音的字节系赶超。

2）港美股多家互联网公司发布2021年Q4季报，总体表现较为的平庸，导致C端的互联网公司在2月股价回调明显。

其中电商公司如阿里巴巴（BABA.N）明显陷入增长瓶颈，新业务仍未成熟；游戏业务方面，首家元宇宙上市公司Roblox（RBLX.N）财报表现平平，导致股价大跌，类似的表现还有3月初公布业绩的Sea（SE.N），该公司的游戏活跃用户出现负增长。

投资建议重点建议关注盈利模式稳定，壁垒坚深的美股龙头科技公司，对港股信息技术板块仍需耐心等待。

逻辑1：我们看到快手（1024.HK）/Sea等成长型企业开始设定盈利转正目标，或将意味着市场份额的抢占期已经过了。

从游戏、电商、社交等数据看，流量增速开始明显放缓，则新企业无法在增量的流量市场中崛起，因此已经具备优势的公司壁垒将更加深厚，且在近期股价下跌后估值已经进入合理阶段；逻辑2：港股科技互联网仍处于高度敏感期，需静待业绩低出现。

我们认为，虽然市场主流观点对“政策底”有诸多讨论，但从近期市场对美团、腾讯的消息过度反应看，市场恐慌情绪仍然浓厚，这个时候建议投资观察为主，避免看对而投错。

逻辑3：巨头公司在元宇宙、VR/AR等领域投入巨大，自我革命的意愿坚定。

近期腾讯、苹果（APPL.N）均逐步加大对VR/AR的人才招聘，逐步追赶MATE的元宇宙发展步伐。

个股方面，建议关注苹果、谷歌（GOOGL）等确定性较高且已经盈利的公司。

港股超跌反弹的标的，建议关注美团和腾讯控股两家具有显著壁垒的公司，但目前恒生科技板块仍处于信心脆弱阶段，建议谨慎。

风险提示美国流动性环境出现变化；市场情绪变动；市场风险偏好变动。