国海证券-固定收益研究：降准可期，12月资金面怎么看？-211205

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“PPI见顶+地产下行”是本次降准的催化剂。

随着当下通胀担忧的消退，央行实施降准的阻力在减轻。

地产周期下行带来的“稳增长”压力及相关房企信用风险暴露，则加大了降准托底经济的必要性。

从历史上来看，总理提及降准后，政策大概率于1-3周后落地。

因此我们判断降准具体落地时间可能在12月15日左右，方便用降准部分置换12月15日当天到期的9500亿MLF资金。

从数据上来看，10月份财政存款较往年同期高出7000亿以上，这一现象不同寻常，反映出今年财政开支滞后、财政资金淤积的特殊情况。

随着年内专项债发行告一段落，高达万亿的财政资金随后逐渐下拨，展望中短期内，“财政资金下拨+降准落地”将会对资金面形成有力支撑，流动性偏宽松的状态可能会一直持续至明年年初。

风险提示新冠疫情超预期，货币政策超预期。