光大证券-澳优-1717.HK-公告点评：收购尘埃落定，携手共迎新时代-220304

《光大证券-澳优-1717.HK-公告点评：收购尘埃落定，携手共迎新时代-220304（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-澳优-1717.HK-公告点评：收购尘埃落定，携手共迎新时代-220304（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：2022年3月3日，公司与伊利全资子公司金港联合宣布，要约方金港共持有或控制澳优乳业股份9.53亿股，占澳优乳业已发行总股份的约52.70%，要约方金港对澳优已全部发行股份全面要约收购成功。

收购完成后，伊利为公司控股股东。

截至3月3日，金港共收到接纳股份3.32亿股，占澳优全部已发行股本的18.38%，加上金港另持有的6.21亿股，共持有澳优9.53亿股，占澳优已发行总股份的52.70%。

此次全面要约收购成功后，伊利将成为公司控股股东，也意味着澳优与伊利的合作将进入新的阶段。

伊利是国内综合实力最强的乳企之一，是全球乳业5强；澳优拥有全球羊奶第一品牌，根据尼尔森数据，自2018年以来，澳优配方羊奶粉销售额已连续3年占国内婴幼儿配方羊奶粉总进口量6成以上，居全球羊奶粉销量第一；双方的强强联手有望实现1+1>2的战略发展。

伊利成为大股东后，一是有利于增强澳优股权结构稳定性，二是彰显乳企巨头对婴儿奶粉行业的信心，三是强强联手顺应了乳制品行业整合的趋势。

优势互补，产业协同。

根据Euromonitor，2021年澳优和伊利按销售额统计的婴配粉市占率分别为6.3%/6.2%，合计市占率为12.5%，两者合并后将超越雀巢（11.7%的市占率）成为行业第二。

伊利与澳优的协同主要体现在：1）奶源：澳优奶源主要位于海外，而伊利是拥有国内奶源最多的乳企之一，并掌控多个黄金奶源，双方合作奶源优势互补，也有利于澳优降低原奶采购成本。

2）供应链：伊利作为世界前五强乳企，拥有完善的供应链资源，可以为澳优赋能。

3）渠道：澳优主打超高端婴配粉，强势渠道在连锁母婴店，伊利奶粉的强势渠道在单体母婴店（由于母婴渠道的特性，单体母婴店数量占比更高）和KA渠道，渠道下沉更深，与伊利的合作两者优势互补，有利于提高澳优奶粉覆盖率和市占率。

盈利预测、估值与评级：公司与伊利之间的强强联合有助于公司中长期目标的实现，双方从奶源、供应链、渠道等方面形成协同、互利共赢。

我们维持公司2021-23年收入预测为92.36/105.11/118.98亿元，维持公司2021-23年归母净利润预测为12.03/14.81/16.93亿元，折合2021-2023年EPS分别为0.70/0.82/0.94元，当前股价对应PE为12/10/9倍，维持“增持”评级。

风险提示：经济增速放缓压力加大、行业竞争加剧、食品安全问题。