民生证券-中科创达-300496-公司年报点评：业绩符合预期，大额定增保航，增强长期竞争力-220304

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事件概述：3月3日，公司正式发布2021年年报：报告期内，实现营业收入41.27亿元，同比增长57.04%；实现归母净利润6.47亿元，同比增长45.96%；实现扣非后净利润5.76亿元，同比增长57.29%。

业务持续向好，业绩全面开花。

分业务来看，智能软件业务：实现收入16.31亿元，同比增长40.33%，其中来自终端收入10.54亿元，同比增长47.88%，来自芯片收入3.69亿元，同比增长4.83%。

我们判断，该业务增长的背后与5G手机的出货量高增相关（附加值较高），根据信通院的统计，2021年我国5G手机出货量2.66亿部，同比增长高达63.5%；智能网联汽车业务：实现收入12.24亿元，同比增长58.91%，其中软件开发、技术服务收入10.82亿元，同比增长72.84%，软件许可收入1.42亿元，同比增长0.71%。

我们判断，公司在延续协同的高通优势下，也积极拓展了更多的底层平台的汽车客户，致使该业务持续保持高增；智能物联网业务：实现收入12.72亿元，同比增长82.87%。

我们判断，在品类拓展的背景下，公司在机器人、智能视觉、XR、手持终端等领域也积极进行了客户拓展所致。

若以半年度为界定来判断业务的成长性，通过拆解能明显看到无论是智能软件、智能网联汽车，亦或是智能物联网业务均呈现逐年向上趋势，即使相较2020H2（下半年普遍为峰值），2021H1也均呈现了稳定增长，而2021H2相比于上半年，智能软件、智能网联汽车、智能物联网业务也仍持续保持增长，分别提升了2.96pct、45.49pct、77.58pct，行业高景气依旧。

从毛利率和人均创收指标看，2021年公司产品综合毛利率为39.40%，同比下降4.82%，主要原因系硬件成本及原材料上涨导致成本端受到影响，其中技术服务、软件许可分别下降4.99%、4.54%；在人均创收角度，截止2021年末，公司新增员工4092人，相较去年同期增长较为明显，我们认为，人员高增的背后也一定程度预示着后续业务的高成长，同时人均创收也略有增长，达到35.98万元。

定增保航，增强长期竞争力。

公司发布定增方案，拟向特定对象发行股票不超过8501万股，募集资金不超过31亿元，用于整车操作系统研发项目、边缘计算站研发及产业化项目、扩展现实（XR）研发及产业化项目、分布式算力网络技术研发项目以及补充流动资金。

我们认为，此次定增将助于公司进一步完善产品结构，巩固和加强行业地位，为未来业务发展提供动力，以进一步打造强大的核心竞争力和持续盈利能力。

投资建议：预计公司2022-2024年实现营收57.4/77.2/99.2亿元，实现归母净利润9.3/13.0/17.5亿元，当前市值对应2022-2024年PE为59/43/32倍。

我们看好公司在智能汽车、IOT的布局和核心竞争力，有望全面受益于5G+AI掀起新一轮科技创新浪潮，维持“推荐”评级。

风险提示：竞争导致毛利率降低、IoT、汽车业务不及预期、缺芯影响加剧。