国泰君安-百度集团~SW-9888.HK-智能云和智能驾驶表现强劲但广告疲软-220304

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　　百度2021年第四季度非GAAP股东净利润同比减少40.5%至人民币40.84亿元。在线营销服务收入增长0.1%，主要由于宏观经济疲软及来自监管的影响；而其他服务收入增长29.4%，主要受智能云及其他AI驱动业务推动。2021年总收入增长16.3%至人民币1,244.93亿元但非GAAP股东净利润减少14.5%至人民币188.30亿元。
　　我们预计2022-2024年在线营销服务收入将分别达到人民币815.93亿元、人民币853.67元和人民币895.60亿元，相当于同比增长1.1%、4.6%和4.9%。我们预计百度广告业务将面临竞争者和行业疲软的压力。
　　我们预计2022-2024年其他服务业务收入将分别达到人民币546.78亿元、人民币685.21亿元和846.99亿元，相当于同比增长24.8%、25.3%和23.6%。百度智能云方面，2021年第四季度市场份额上升并跑赢行业。智能驾驶方面，主要由于与更多车厂展开的合作和萝卜快跑的持续扩张，商业化正在加速。
　　我们维持投资评级为“买入”，但下调目标价至225.00港元。尽管在业务转型期间盈利能力面临短期压力，我们对百度把握中国产业互联网和新能源汽车发展的机遇保持信心。我们的目标价相当于28.7倍、21.6倍和17.2倍2022-2024年非GAAP市盈率。