国海证券-晨会纪要2022年第34期-220303

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（以下内容从国海证券《晨会纪要2022年第34期》研报附件原文摘录）
　　投资要点： 　　最新报告摘要 　　市场风格边际转向胜率驱动--深度研究报告 　　李宁（02331.HK）深度：三十而已，三十而立--李宁/纺织服装(02331/0735)公司PPT报告 　　行业有所回暖，部分龙头品牌3.8节预售亮眼--事件点评 　　全年业绩创历史新高，煤化工与新材料齐发力未来可期--华鲁恒升/化学制品(600426/072203)事件点评（含季报和年报） 　　1、最新报告摘要 　　1.1、市场风格边际转向胜率驱动--深度研究报告分析师：杨仁文S0350521120001联系人：李杨S0350121090070 　　投资要点： 　　投资要点一低估值板块在一月超额收益明显，而在二月开始回调；与之对应的高景气度板块一月下跌较明显，二月开始反弹，说明市场风格由一月的赔率驱动边际转向二月的胜率驱动。投资要点二最新行业胜率模型中，排名前六的行业为电力设备及新能源、煤炭、基础化工、有色金属、机械、电力及公用事业。中性化胜率策略配置观点为电力设备及新能源、煤炭、基础化工、机械、银行、计算机。值得注意的是，胜率策略多头中一些行业估值较高，这些行业较高的估值可能带来一定的赔率风险。 　　风险提示 　　模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化，策略有失效可能；模型投资标的为行业指数，不同行业面临不同的市场风险。 　　1.2、李宁（02331.HK）深度：三十而已，三十而立--李宁/纺织服装(02331/0735)公司PPT报告 　　分析师：杨仁文S0350521120001联系人：马川琪S0350121090021 　　李宁公司的发展史是我国民营企业发展的缩影：我国于2001年加入世界贸易组织后，大量的国际品牌公司进入中国对本土公司造成巨大的挑战和威胁，而我国民企与国际领先企业相比内部的知识积累是非常有限的。李宁公司在市场经济初期建立，通过现代化企业治理、迅速成长成为行业龙头。并且，公司从上世纪开始就去家族企业化、引进先进内部运营系统，在历任职业经理人带领下、于实践中通过探索和试错获得与中国市场相关的宝贵知识，并在创始人回归及新任CEO的加入后焕发生机，在品牌塑造、产品、渠道、供应链等方面摸索出适合自己的道路。李宁的发展正是我国民企面对市场竞争从“模仿”到“对标”、再到“创新”的缩影。李宁公司三十载曲折发展，实质上是我国民营企业职业经理人制度的摸索之途：李宁公司是中国家喻户晓的“体操王子”李宁先生在1990年创立的专业体育品牌公司，拥有完善的品牌营销、研发、设计、制造、经销及零售能力。2001-2003年、2004-2011年高歌猛进，张志勇时代的李宁公司经历了中国体育服饰的快速增长阶段，在大力营销和积极扩张中充分享受到奥运红利；后受金融危机影响及自身周期波动，行业进入去库存阶段，公司在市场竞争加剧下管理漏洞显现、存货高企；2012-2014年公司引入由金珍君带领的TPG团队，启动了渠道复兴计划、产品组合“A+、QR、QS”和对应供应模式、零售业务模型等多方面的改革，然而新的定价策略忽视国情与产品升级，公司陷入亏损低谷。2015年李宁先生回归并在2019年聘用资深零售经验的职业经理人，通过外包物流、不断优化供应链、严格控制营销费用、发展电子商务等举措使公司恢复盈利及增长，从前端到后端都获得效率提升。