中信证券-能源化工行业跟踪点评：能源价格高企，看好煤化工、两碱龙头-220304

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在全球能源价格高企、海外需求复苏、供给或受限的背景下，看好周期品盈利弹性，推荐煤化工、纯碱及PVC板块：1、煤化工板块在高油价背景下成本优势凸显，重点推荐具备煤炭一体化、受益于油价上涨弹性较高的宝丰能源，推荐煤化工龙头华鲁恒生、鲁西化工，建议关注兴化股份；2、看好纯碱价格维持高位，推荐行业龙头三友化工，建议关注高弹性标的山东海化；3、氯碱板块推荐配套上游电石资源的湖北宜化，建议关注煤电一体化的行业龙头中泰化学及鄂尔多斯。

▍煤化工：俄乌冲突导致油价高企，煤化工成本优势凸显。

近期俄乌冲突持续激化，市场对能源品短缺的恐慌情绪加剧，油价突破110美元/桶。

若欧美进一步限制俄原油、天然气出口，全球原油、天然气将出现实质性短缺，或大幅推涨油气价格，油价短期可能冲至120美元/桶甚至更高区间。

通常原油供应恢复滞后于需求恢复，未来1-2个月内原油仍有需求迅速恢复、供应相对紧张的可能，维持2022年油价中枢将显著高于2021年的预测，看好供应端增产潜力有限支撑未来2-3年Brent油价维持中高水平。

烯烃、多元醇、己二酸、己内酰胺及尼龙6等煤化工产品价格与油价正相关，油价上涨有望进一步凸显煤头路线成本优势，一体化煤化工企业盈利弹性可期。

▍纯碱：需求提升预期增强，供给受限有望维持价格高位。

二月，国内纯碱市场持续上行，月末轻质纯碱均价2639元/吨，重质纯碱均价2786元/吨，较年初涨幅分别为15.19%和8.49%。

目前纯碱行业整体开工率处于高位，部分企业受环保和冬奥会影响降负荷生产，供给端整体受限。

下游玻璃受益于地产积极政策不断出台叠加光伏玻璃需求提升，对纯碱需求存在实质性拉动。

看好供需格局偏紧带动纯碱盈利空间扩大，行业景气有望向上。

▍PVC：全球供需格局偏紧，高油价利好国内电石法企业。

二月末，国内PVC价格达9442元/吨，较年初上涨8.32%。

由于海外PVC产能多为乙烯法路线，高油价下预计海外产能成本将大幅提升，国内电石法企业将充分受益。

同时受地缘政治因素影响，欧洲PVC产能（占全球产能约15%）负荷或受限，全球PVC供需收紧，看好电石法PVC盈利空间提升。

能源价格中枢上行的背景下，具备煤电一体化的PVC企业有望充分受益。

▍风险因素：原油价格大幅下跌，国内地产、基建需求复苏不及预期；两碱产品供给收紧不及预期。

▍投资策略：在全球能源价格高企、海外需求复苏、供给或受限的背景下，看好周期品盈利弹性，推荐煤化工、纯碱及PVC板块：1、煤化工板块在高油价背景下成本优势凸显，重点推荐具备煤炭一体化、受益于油价上涨弹性较高的宝丰能源，推荐煤化工龙头华鲁恒升、鲁西化工，建议关注兴化股份；2、看好纯碱价格维持高位，推荐行业龙头三友化工，建议关注高弹性标的山东海化、ST双环；3、氯碱板块推荐配套上游电石资源的湖北宜化，建议关注煤电一体化的行业龙头中泰化学及鄂尔多斯。