东方证券-香港交易所-0388.HK-2021年年报点评：业绩表现基本符合预期，陆港通仍是中长期成长驱动因素-220303

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净利润增速较三季报进一步收窄，利润率与ROE同比基本持平。

1）2021年公司实现营业总收入209.50亿港元，同比+9.17%，实现EBITDA162.69亿港元，同比+11.12%，实现归母净利润125.35亿港元，同比+8.95%。

2）2021年公司EBITDA利润率与净利率分别为77.66%与59.66%（20年为76.29%和59.86%）。

2021年公司ROE25.44%，同比增长0.72pct。

3）2021年公司分别实现交易费、结算费、上市费79.31亿港元、52.14亿港元、21.85亿港元，同比+13.97%、+19.72%、15.06%。

4）分部来看，交易后、现货、衍生品、商品、科技分部收入占比为38%、29%、16%、7%、5%，其中现货占比同比增长3pct。

沪深港通仍是公司重要的中长期成长驱动因素，现货分部收入增长最为突出。

1）2021年联交所股本证券日均成交额1466亿港元，同比+32.19%，助现货分部实现收入61.31亿港元，同比+22.84%。

2）交易后业务分部实现收入79.95亿港元，同比+4.69%，其中受收益率大幅下滑影响，该部投资净收益仅为5.96亿港元，同比57.00%，成为拖累分部业绩增速的主因。

3）2021年沪深港通北上与南下资金的日均成交额分别为1201亿元与417亿港元，较20年分别增长31.59%与71.14%，沪深港通业务收入达到27.24亿港元（其中交易与结算收入21.23亿港元），贡献度由20年的10.04%提升至13.00%，并有望持续快速提升。

联交所衍生品表现优异，LME量减价增、拐点渐现。

1）2021年衍生品分部实现收入34.36亿港元，同比+6.02%。

2021年联交所衍生权证、牛熊证等日均成交额达201亿港元，同比+8.06%，股票期权日均成交张数达63.7万张，同比+21.10%；相较下期交所日均成交张数53.6万张，同比-11.55%。

2）2021年商品分部实现收入14.78亿港元，同比+1.65%，主要得益于费率提升。

2021年LME金属合约日均成交量54.7万手，同比-4.2%，降幅较度（-7.6%）有所收窄。

盈利预测与投资建议受市场成交额大幅下调影响，将22-23EPS由13.43/15.21下调至11.82/13.82港元，新增24年EPS为16.02港元，参考可比公司估值，维持40%溢价率，给予公司22年37.0xPE，下调目标价至437.30港元，维持增持评级。

风险提示陆港通发展、与MSCI指数合作、中概股回归不及预期；产品创新低于预期。