民生证券-新易盛-300502-公司点评报告：推出400G ZR/ZR+相干光模块，拓展相干布局-220303

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事件概述：据讯石光通讯网报道，近日新易盛宣布推出其400GZR/ZR+相干光模块，应用场景为数据中心互联（DCI）和城域网络。

流量高速增长，光通信传输速率快速提升的大背景下，相干技术的应用场景持续下沉延伸。

相干技术从过去的骨干网（>1000km）下沉到城域（100~1000km）甚至边缘接入网（<100km）。

另一方面在数通领域，相干技术也已经成为数据中心间互联的主流方案（80~120km）。

相干光模块市场空间广阔，传统非相干领域的光模块厂商也开始切入：伴随着相干技术的持续下沉，相干光模块迎来快速发展期。

据Lightcounting，采用相干技术的DWDM光模块全球市场2020年销售额达10亿美金，到2025年有望达到25亿美金，年复合增速达20.1%。

届时数据中心互联场景中相干探测的光模块比重预期将由2020年的39%提升到2025年78%。

相干市场的热度同时也在吸引新的参与者入局，除了传统的相干光模块厂商如Infinera、Cisco（Acacia）、Ciena、Lumentum、华为、中兴等之外，近年来以中际旭创为代表的部分传统非相干领域的光模块厂商也开始加入。

公司入局相干领域进一步完善光模块业务整体布局，拓宽未来成长空间：新易盛此次发布的相干光模块产品包括了400GQSFP56-DDZR和400GQSFP56-DDZR+，传输距离分别达120km和480km，两款产品均采用了基于硅光子学额光学引擎和支持400G相干传输的最新一代数字信号处理器（DSP）。

公司在光模块领域多年的技术及经验积累、出色的成本控制能力、以及稳定强大的供应链将助力公司在相干光模块领域持续推进，拓宽未来成长空间。

投资建议：我们预计公司2021-2023年的归母净利润分别为6.59/8.18/10.54亿元，对应PE倍数为28X/23X/18X。

公司作为光模块领域的头部企业，将充分受益于数通市场和电信市场的需求放量。

同时伴随着在相干、800G、硅光等领域的加速布局，有望进一步打开未来成长空间。

维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，光模块价格降幅过大。