首创证券-义翘神州-301047-公司非新冠业务高速增长，加码研发和国际化-220303

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事件：公司发布年报，公司2021年实现收入9.65亿元（YOY-39.53%），实现归母净利润7.20亿元（YOY-36.15%），实现扣非归母净利润5.96亿元（YOY-46.81%）。

点评：业绩符合预期，非新冠业务高速增长。

公司2021年新冠病毒相关产品销售收入6.06亿元，同比下降54.86%，因2020年高基数同比降幅较大，拖累了表观业绩增速。

除去新冠业务，公司实现业务收入3.59亿元，同比增长41.41%，保持了持续增长的势头。

分业务和品类看，CRO服务和培养基类业务实现强势增长：公司重组蛋白实现收入3.10亿元（YOY-34.94%），抗体试剂实现收入5.29亿（YOY-48.99%），CRO服务实现收入0.88亿元（YOY+73.69%）培养基类实现收入0.27亿元（YOY+56.03%），基因实现收入0.12亿元（YOY-20.59%）。

盈利水平逐渐回归常态，政府补助和投资收益带来额外利润。

2021年公司销售毛利率为93.97%，主要受新冠产品收入占比影响同比下降2.91pct。

2021年销售/管理/研发/财务费用率分别为8.44%/6.22%/4.16%/-0.39%，同比+2.61pct/+3.33pct/+2.53pct/-2.64pct。

销售、管理、研发费用率提升主要系公司业务发展需求以及2021年新冠收入较高导致相关基数较小，财务费用下降主要系上市募资带来的理财收益。

报告期内，公司获得政府补贴0.67亿元，银行理财产品投资收益0.40亿元，增厚公司利润。

加码研发和国际化，未来增长可期。

2021年公司研发费用投入为0.40亿元，同比增长53.99%；研发人员数量为122人，同比增长25%。

公司有序推进重组蛋白、免疫诊断原料、分子生物学工具酶、膜蛋白、纳米抗体、胶体金等多个研发项目，积极拓展产品线和产品数量，为公司业绩增长提供充足动力。

2021年公司销售人员为114人，同比增加48%，销售团队快速扩张。

国际化方面在日本设立子公司，负责日韩地区的生物试剂销售工作，在此前欧美市场的基础上进一步完善公司全球营销网络布局，增强公司市场开拓及服务能力，为公司海外业绩增长打下坚实的基础。

盈利预测：我们预计2022-2024年，公司营收分别为843.7/884.6/1059.0百万元，分别同比-12.6%/+4.8%/+19.7%；归母净利润分别为517.3/526.9/622.7百万元，分别同比-28.1%/1.9%/18.2%。

最新收盘价对应PE分别为46/45/38倍，公司为国产生物科研试剂领军企业，拥有领先的单克隆抗体和重组蛋白药物的生产工艺技术平台，不断完善产品体系的同时不断拓展技术服务业务领域，在全球药物研发需求旺盛的背景。