中诚信国际-高收益债策略周报：高收益债净价指数波动下跌，成交规模大幅增加-220227

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策略建议CCXI高收益债券财富指数周度走势：上周，指数呈波动上涨走势，2月25日指数点位为135.44，涨幅为0.089%。

隐性债务清零一定程度意味着城投平台脱离地方政府信用支撑，外部支持力度可能会降低，建议投资者持续关注弱城投平台后续市场化转型进程及经营获现能力情况：近日，部分地区表示将逐步推进隐性债务清零试点工作，对于不承担重要职能的城投平台而言，隐性债务清零一定程度意味着城投平台脱离地方政府信用支撑，外部支持力度可能会降低，建议投资者持续关注该类平台后续市场化转型进程及经营获现能力情况。

发改委发文明确动力煤长协价格合理区间，有利于降低煤价大幅波动风险，提升煤企业绩确定性，建议投资者适当关注相关投资机会：2月24日，国家发改委印发《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》，文件明确了动力煤年度长协价格合理区间，有利于降低煤价大幅波动风险，提升煤企业绩确定性，建议投资者适当关注相关投资机会。

一级市场：发行规模大幅回升，发行利率与利差有所下降发行情况：上周,已出结果的高收益债券共计23笔，较前一周发行数量增加16笔，发行总额较前一周上升83.13亿元，为135.63亿元；加权发行利率为6.63%，加权信用利差为438.27BP。

二级市场：净价指数波动下跌，成交规模大幅增加运行情况：上周，CCXI高收益债券被动型净价指数整体呈波动下跌走势。

1）从主体类别看，非国有企业跌幅相对较高；2）从区域及行业看，城投债重点区域净价指数多数下跌，广西、重庆跌幅较高；产业债重点行业净价指数涨跌互现，综合、煤炭行业涨幅居前，房地产行业继续领跌。

成交情况：上周，高收益债成交总额为707.44亿元，较前一周增加13.98%，占二级市场狭义信用债成交总额的8.63%，较前一周增加1.32个百分点。

1）从成交量价看，投资型高收益债城投占比超九成，投机型高收益债产业主体尾部交投增多；2）从估值偏离度看，绝对值在2%及以上规模占比16.73%，较前一周增加1.35个百分点。

风险关注：信用风险溢出效应政策超预期收紧债市风险动态“18泛海G1”债券展期、阳光城集团多支债券触发交叉保护条款。

雪松实业集团有限公司、阳光城集团股份有限公司主体及债项评级下调。

江苏中南建设集团股份有限公司、广东海印集团股份有限公司主体及债项评级下调，评级展望下调为负面。

上海科华生物工程股份有限公司、正荣地产控股股份有限公司主体及债项被列入评级观察名单。