首创证券-正海生物-300653-公司简评报告：口腔产品增速亮眼，产品管线步入收获期-220302

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事件：公司发布2021年年报，2021年公司实现营业收入4.00亿元，同比增长36.45%；归母净利润为1.69亿元，同比增长42.44%；扣非净利润1.61亿元，同比增长46.35%。

市场开拓力度增大，业绩增长靓丽。

2021年，随着国内新冠疫情的形势逐渐向好，公司加大市场开拓力度，进一步扩大营销版图。

截至2021年底，公司产品已在全国29个省份挂网，各省级产品挂网超过1,700个品次，相较于2020年末增加了约500个品次。

销售网络的壮大为未来销售的稳健增长打下了坚实的基础。

2021年，口腔修复膜产品实现销售收入1.92亿元，同比增长49.04%；硬脑（脊）膜补片实现收入1.58亿元，同比增长14.71%。

公司硬脑（脊）膜补片积极参与带量采购，已开展集采的5个省均成功中标，中标价格处于中位线水平，保证了市场占有优势。

产品管线步入收获期，活性生物骨有望年中获批。

公司重磅产品活性生物骨2021年11月已按照要求完成了补充资料的递交，并进入主审审评状态，有望年中获批。

此外，2021年12月，公司自主研发的外科用填塞海绵获批；2022年2月，公司产品自酸蚀粘接剂获批上市；在公司已上市同类产品应用多年的基础上研发的硬脑（脊）膜补片已提交了注册申请；尿道修复补片进入到病例入组阶段；引导组织再生膜处于临床试验效果评价阶段。

公司产品阶梯式开发策略进展显著，随着产品品种不断丰富，公司品牌优势和竞争力有望进一步巩固和提升。

盈利预测与估值：我们预计2022-2024年公司收入分别为5.1、6.5和8.5亿元，同比增长28.1%、27.7%和30.6%；归母净利润分别为2.1、2.7和3.6亿元，同比增长21.7%、33.1%、和32.6%，3月1日收盘价（70.10元/股）对应PE分别为41、31和23倍，首次覆盖，给与“买入”评级。

风险提示：集采政策风险；产品研发不及预期；新冠疫情影响常规诊疗。