西部证券-百度集团~SW-9888.HK-4Q21业绩点评：AI驱动百度高质量增长，无人驾驶变现可期-220303

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事件：百度集团发布2021年四季报，4Q21实现营业收入330.88亿元，同比增长9.3%，其中百度核心同比增长12.4%至259.78亿元；4Q21百度集团调整后归母净利润为40.84亿元。

在线营销业务拐点将至，智能云业务持续突破。

4Q21百度核心在线营销业务收入同比提升1.1%，AI赋能提升营销效率，广告业务实现逆势增长。

但受宏观环境影响，预计22Q1广告业务有所承压。

若疫情稳定，整体宏观环境或于2Q22开始好转，2H22百度在线营销业务将迎来较快复苏。

包括智能云、智能驾驶等在内的百度核心创新业务增速亮眼，4Q21营收同比增长62.4%。

智能云业务持续突破，2021年百度ACE智能交通签署千万订单的覆盖城市数量增至35个；飞桨已汇聚超406万位开发者，并服务了15.7万家企业。

ANP2.0量产在即，Robotaxi开启商业化试点。

据财联社，百度ANP2.0将于今年6月量产装车，3.0产品将于23年7月量产，对标特斯拉FSD。

无人驾驶方面，4Q21萝卜快跑无人车订单约21.3万，环比增长近一倍；北京、重庆和阳泉均已开启Robotaxi商业化试点，将有效推动国内自动驾驶技术落地与商业化探索。

经测算目前Robotaxi单公里有效收费约为7元，略高于网约车和出租车。

目前各平台均采取优惠补贴方式鼓励消费者选择搭乘，中长期看，随着Robotaxi试点走向普及，单公里收费将有效下降，Robotaxi较网约车和出租车更具备竞争力。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2022/23/24年营业收入1366.73/1557.48/1738.74亿元，同比增长10%/14%/12%，归母净利润（非IFRS准则）178.77/231.24/282.19亿元，同比增长-5%/+29%/+22%。

维持“买入”评级。

风险提示：政策风险，自动驾驶商业化慢于预期，广告主需求弱于预期。