东吴证券-仕净科技-301030-股权激励出台，目标净利润复合增速近40%-220302

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事件：公司公告2022年限制性股票激励计划（草案）。

200万股激励方案落地激发活力，2021-2024年首档考核净利润复合增速近40%。

本次股权激励系公司上市后首次激励方案，将有效激发团队活力，持续扩大业务规模。

1）激励数量：本次激励工具为第二类限制性股票，股票总量为200万股，占公司股本总额的1.50%，其中首次授予163万股，预留37万股。

2）授予价格：14.47元/股。

3）激励对象：总人数43人，主要为董事、高中管和核心技术人员等，其中首次授予董事长董仕宏10.10万股，董事/副总张世忠7.10万股，副总吴倩倩7.10万股，财务总监秦金金7万股，董秘/副总杨宝龙5.2万股，分别占公司总股本的5.05%、3.55%、3.55%、3.50%、2.60%。

4）业绩考核：本次激励计划考核年度为2022-2024年并分三期归属，以2021年营收或净利润值为基数分两档目标考核，其中第一档位若实现2022-2024年相对于2021年基数营收增长率分别不低于50%、95%、153%或净利润增长率分别不低于60%、108%、170%，则达目标条件按100%系数每批次计划比例进行归属，对应2021-2024年营收复合增速达36.26%或净利润复合增速达39.24%；第二档位若实现2022-2024年相对于2021年基数营收增长率分别不低于40%、76%、122%或净利润增长率分别不低于48%、86%、136%，则达触发条件按80%系数每批次计划比例进行归属，对应2021-2024年营收复合增速达30.45%或净利润复合增速达33.14%。

从业绩考核目标来看，净利润增长率目标持续高于营收增长率，期待公司加强成本及费用管控，持续提升盈利能力。

光伏制程污染防控设备龙头，单位体量价值有望提升成长加速。

我们预计2020年公司光伏制程废气设备收入市占率超75%，核心优势1）长期品牌积累打造高份额，十余年光伏制程项目经验，强抗风险及应变能力，积累优质客户资源，下游基本实现核心光伏电池&组件厂商全覆盖；2）技术研发强，成本优势明显。

自主研发LCR技术脱销效率可达99%、较SCR脱销技术投资成本节省20%，运营成本低30%~50%，无二次污染。

凭借品牌、技术、成本优势铸就的市场份额累积，公司有望将废气设备的优势复制至综合配套系统，2021年公司接连中标2亿元/3.1亿元综合配套设备大单验证模式转变，综合配套设备系统单GW体量价值可达5000-6000万，较废气设备投资额有5~11倍提升空间。

设备运营一体化改善现金流，拓展制程新领域。

公司1）将加速拓展第三方检测、托管运维等运营服务，模式稳定改善现金流。

2）开拓水泥、半导体、汽车制造等精密制程市场，技术积累多点开花。

盈利预测与投资评级：新能源革命驱动光伏产能扩张释放制程治理需求，公司凭借技术、品牌、成本优势奠定光伏制程治理龙头地位，一体化&新领域拓展助力成长。

我们维持2021-2023年公司归母净利润分别为0.75/1.20/1.86亿元，同比增加22.29%/60.10%/55.11%，对应50、32、20倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：订单不及预期，研发风险，行业竞争加剧。